中國經濟網北京3月23日訊 海南雙成藥業股份有限公司(以下簡稱“雙成藥業”)3月16日披露招股書，公司從事多肽原料藥及製劑的研發、生産和銷售，主導産品為胸腺法新原料藥及製劑。

　　但在招股書中，關於産品高達54%的銷售凈利率、以及銷售費用低於平均水平等質疑聲不絕，特別是主要産品注射用胸腺法新(醫用名“基泰”)，佔2011年業務收入的比重超過71%，更是值得投資者警惕。

　　主業過度集中 募投項目前景不樂觀

　　雙成藥業主打産品是注射用胸腺法新，主要臨床應用包括肝炎、腫瘤、重症感染和難治性感染等患者的治療等。在招股書中披露，2009年、2010年及2011年，注射用胸腺法新的銷售收入分別為5,595.29萬元、7,503.66萬元和9,560.94萬元，分別佔公司當期主營業務收入的63.45%、66.48%和71.73%。

　　此次雙成藥業衝擊上市，募集資金約為3億元，其中2.52億元用於現有廠房技改及新廠房建設項目，4761萬元用於研發中心建設項目。而現有廠房技改及新廠房建設項目中，主要是為建設一條年産能800萬支多肽製劑的生産線，其中550萬支産能用於生産注射用胸腺法新。

　　但在放大主打産品産能的同時，目前市場競爭正在趨於激烈。除去國內已取得該品種生産批件的六家企業，現有包括美國賽生公司、成都地奧公司、海南中和、上海醫藥等集中開發注射用胸腺法新市場，雙成藥業募投項目前景並不樂觀。

　　銷售費用“超低廉”暴利模式遭質疑

　　招股書顯示，雙成藥業國産注射用胸腺法新的成本價僅為3.48元，單位售價卻為31.51元，銷售費率只有4%，而産品的中標價為129元，毛利率接近90%，銷售凈利率高達53%。

　　在産品暴利的背後，是雙成藥業極端低廉的銷售費用。2011年，公司的銷售費用為546.95萬元，佔營業收入的比例僅為4.10%。招股書中，雙成藥業解釋稱“公司主要採用‘招商代理’模式，即在各地選擇代理商，建立直接面對終端市場的銷售隊伍，通過代理商將産品銷售到終端醫院。”

　　根據雙成藥業的表述，銷售費用如此低廉是因為採取了“招商代理下的專業學術推廣”模式。但在2009年，雙成藥業的銷售費用卻高達1145.91萬元，佔營業收入的比例為12.99%。

　　公司解釋稱是將各省代理商細化到市，並通過專業化學術推廣活動進行宣傳，公司承擔了部分渠道費用，但這兩種銷售模式的變化，對公司的利潤影響極其明顯，而且看不出在2009年之後，現有的銷售模式如何能減少近一半的支出。

　　針對這些疑問，中國經濟網記者聯絡了雙成藥業相關部門，但雙成藥業僅表示已反饋給負責人，截至發稿時仍未收到回復，中國經濟網將繼續關注。