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　　定位高端鋼管新材料，産能有望首破10萬噸，行業龍頭地位穩固産品定位於高端鋼管新材料，高端産能佔比高達43.90%，雄心壯志謀發展，擬投大口徑輸送管和特殊鋼及鈦合金複合管項目，總産能有望首破10萬噸，高端佔比將達58.93%，行業龍頭地位穩固。超超臨界用管、鎳基合金油井管和核電蒸發器管顯著受益於進口替代（空間達124億元）和新材料十二五發展規劃。募投項目釋放産能，産品結構持續優化，盈利能力將大幅提升。

　　超超臨界用管：産能真正放量，貢獻主要業績增量超超臨界機組成為未來燃煤發電機組首選機型，超超臨界用管年需求量約7萬噸，Super304和HR3C需求量至少3萬噸，主要依賴進口，電站關鍵材料國産化助推進口替代。公司是國內唯一取得Super304和HR3C雙認證，客戶認可度不斷增強，2012年高端産品産量佔比將增加，産量同比增長60%，毛利同比增長71.43%，毛利佔比達28.14%，貢獻主要業績增量。

　　油氣輸送管和鎳基合金油井管：顯著受益於能源行業投資高速增長“十二五”國家加大油氣資源開發，天然氣産量同比增長84.78%，開採環境更加惡劣推動高端油井管需求，鎳基油井管國內供不應求。油氣輸送管道長度增長91.08%，新一輪建設重啟即在2012年，油氣輸送管年消費量至少700萬噸，不銹鋼管需求約30萬噸，公司技術優勢突出，大訂單保業績穩定增長。

　　核電蒸發器管：核電審批即將重啟，提供想象空間我國核電佔比僅1.88%，遠低於全球平均水平13.43%，大力發展核電已成大勢所趨。核電審批年內將重啟，未來5年核電蒸發器管需求量6000噸，通過認證是關鍵，進口替代指日可待，500噸核電蒸發器管投産提供想象空間。

　　盈利預測與估值：預計2012-2014年EPS分別為0.92元、1.18元、1.46元，對應PE分別為19.77X、15.34X和12.43X，公司是高端鋼管新材料企業，預計可比新材料公司2012年PE為32.64X，公司價值被低估。考慮到2012年公司高端産能將集中釋放，盈利能力將顯著增強，同時目前公司動態PE處歷史低位，我們給予公司25X的PE，合理價值23元，“買入”評級。

　　風險提示：石化、電力行業投資增速低於預期；産能釋放程度低於預期；高端産品訂單量和産品毛利率低於預期。

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