耿雁冰；紀佳鵬

　　地方養老金投資，可能將有更多的省份跟進。

　　全國社保基金理事會3月20日宣佈，經國務院批准，全國社保基金理事會受廣東省政府委託，投資運營廣東城鎮職工基本養老保險結存資金1000億元。此舉在全國尚屬首次。

　　稍後，全國社保基金理事會新聞發言人于3月21日表示，不要把“委託投資運營”誤讀為“委託入市”。對於受託投資運營廣東省部分養老金，將採取更為審慎的投資方針，該項資金將主要投資于國債、銀行存款、企業債、金融債等有固定收益的産品。

　　這意味著大部分資金不會“入市”。

　　在3月15日召開的全國社會保障基金理事會第四屆理事大會第二次會議上，理事長戴相龍表示：“社保基金會將總結過去投資股票的經驗和教訓，在對股票投資上始終堅持十分謹慎的態度，確保獲得長期穩定較好收益。”

　　按照社保基金理事會的規定，股票投資不超過投資的40%。對於倍受關注的地方養老金，管理部門顯然更為謹慎。

　　據地方人社局相關負責人介紹，目前國家層面對養老金運營方案的意見，就是由地方先試先做，在此基礎上來總結經驗，而總體運營方案還處於討論階段。

　　“更重要的是，無論最後的運營方案如何，地方養老金投資已然開始。”他説。

　　江蘇浙江跟進可能性大

　　廣東省將部分養老金託管運營模式能否被其他省份效倣？對此，中央財經大學社會保障研究中心主任褚福靈認為，現在還不能確定。

　　“地方養老金由全國社保基金運營，此前已有先例，今後其他省份是不是也要採取此種方式，還要看以後的政策節奏。”褚福靈告訴記者。

　　據一位地方社會保障局人士介紹，目前養老金個人賬戶部分管理主要在省一級政府，分地區來看，各地養老金省級統籌水平參差不齊，其中1/3省份統籌層次比較完善，1/3省份統籌情況一般，還有1/3省份只是名義上省級統籌。

　　“如果投資運營，對統籌層次要求比較高，最有可能實施的就是前1/3統籌情況較好的地區，而後1/3幾乎沒有可能性。”該人士表示，如果地方養老金內部體系管理不完善，何談投資運營？

　　這位人士據此判斷，從中央的政策導向上來看，接下來很有可能在其他條件成熟的地方陸續展開養老金投資試點。

　　來自人力資源和社會保障部提供的數據顯示，各省份城鎮職工基本養老金累計結余數額差距很大。

　　截至2010年底，全國有廣東、江蘇、浙江、山東等四個省份的養老金結余超過1000億元，共計5640億元，佔全部累計結余的38.8%；而西藏、青海、海南等省份的累計結余不足100億元。

　　“西部省份基本處於後1/3，統籌層次低，個人賬戶沒有做實，投資運營還差得遠，以後最可能的是個人賬戶做實較完善的幾個東部省份。”地方人社局人士告訴記者。

　　本報記者掌握的一份人社部的內部資料顯示，在2010年的各省養老金結余排名上，廣東居首位，為2471.4億元；江蘇居第二位，為1271.83億元；浙江、山東、四川分列第三至第五位。

　　現在，結余排名第一的廣東省率先實行養老金委託運營，接下來各省的試點順序是否將按照由高到低的排名展開，目前尚不明朗。

　　“其他省份也有可能繼廣東之後開始投資運營，但是具體怎麼做現在不太清楚。”南開大學社會工作與社會政策系主任關信平表示。

　　目前做實的個人賬戶基金由省級政府統一管理，中央財政補助之外的個人賬戶基金由地方管理，投資運營的具體辦法由人力資源和社會保障部、財政部會商有關方面研究制定並報國務院批准後實施。

　　承諾收益率3.5%

　　早在2006年，天津、山西、河南、山東、黑龍江、吉林、湖南、湖北、新疆9個做實個人賬戶試點省、市和全國社保基金正式簽署中央財政補助資金的委託投資管理合同。

　　全國社保基金髮布的數據顯示，截至2011年底，共受託管理個人賬戶基金本金543.62億元，獲得記賬收益及風險準備金114.31億元，年均投資收益率為10.27%，超過同期通貨膨脹率近8個百分點，比承諾收益率高出6.8個百分點。

　　“10%左右的收益率還是可以的，至少可以在抵禦通脹的情況下確保一定幅度的增值，能夠確保養老金的安全，此前地方養老金只能存銀行，買少量債券，貶值還是很厲害的。” 中央財經大學保險學院教授周渭兵表示。

　　對於此前全國社保基金對中央補助地方養老金的承諾收益率3.5%，周渭兵認為，投資機構應該向管理部門承諾收益率，如果達不到，還有三道風險防範機制來彌補，首先動用超額風險儲備金，其次是機構自身的儲備金，最後就是財政補貼。至於承諾的水平高低，要綜合考慮各方面因素，如利率水平、通脹情況等。

　　在與廣東簽署的協議中，全國社保基金理事會承諾，運營的養老金收益，不低於同期銀行定期存款利息的收益。

　　據全國社保基金理事會新聞發言人介紹，受託投資運營廣東省部分養老金，將採取更為審慎的投資方針，該項資金將主要投資于國債、銀行存款、企業債、金融債等有固定收益的産品。

　　此次廣東省委託投資期限暫定兩年，最新的兩年期存款利率為4.4%，不過由於1000億資金將分批到位，再加上新增資金將更多配置到固定收益類産品中，分析人士認為承諾收益率不會太高。

　　雖然全國社保基金髮布的數據顯示，自2003年6月開始投資股票，歷年股票資産佔全部資産的比例平均為19.22%，但股票産品始終是社保基金投資體系重要的組成部分。

　　到2011年底，全國社保基金理事會各大類資産的實際比例分別為：固定收益佔50.66%，股票資産佔32.39%，實業投資佔16.31%，現金及等價物佔0.64%。

　　地方自營仍存缺陷

　　“廣東的試點對養老金投資只是一種嘗試，不會成為地方養老金投資方式的主流，畢竟地方養老金總額有幾萬億。” 西南財經大學保險與社會保障研究中心主任林義認為。

　　據業內人士介紹，對於地方養老金投資運行，主要有三種方案：中央成立專門投資管理公司、委託全國社保基金理事會，以及地方自主運營。

　　三者之中，林義更傾向於由政府成立專門的投資機構，定向管理地方養老金投資股票、固定收益等産品的比例，不排除國家有可能成立投資管理公司運營地方基本養老金。

　　全國社保基金理事會也在一份報告中建議，希望國務院有關部門對地方管理的基本養老金和全國社保基金的投資管理體制進行統一研究、統一決策。

　　周渭兵則認為，“廣東拿出1000億資金用於投資運營，從投資組合角度還是比較保險的，畢竟養老金安全第一。廣東省基本養老金累計結余近3000億，考慮到當期支出，即便一部分給社保基金理事會，未來地方自己投資運營也存在空間。”

　　他表示，投資組合比例是養老金投資監管的重要方面，地方養老金可以購買特種債券，部分存銀行，可以考慮成立省級養老金投資公司，投資于地方支柱産業，確保資金保值增值。

　　不過，他認為短期內地方自己運營養老金仍存在人才和投資渠道缺陷，而社保基金理事會則在這方面有更多優勢。

　　關信平預計，一旦由地方自主運營，對於養老金累計餘額較少的省份，可以委託給全國社保基金會去做，也可以省市間橫向委託，如某省把養老金託管給另外一個省，簽定合同承諾回報率。

　　多位受訪的業內人士認為，當務之急要提高目前個人賬戶基金管理的統籌層次，建立統一的、省級或以上的基金投資管理主體。

　　不過，中國社科院拉丁美洲研究所所長、社保專家鄭秉文明確表示反對對於以省為單位進行養老金投資，因為這必將引發很多意想不到的問題。更重要的是，一旦利益格局形成，以後中央就不可能再收回來了。