經濟觀察網 記者 彭友

　　在連續兩個“一字漲停”之後，機構開始沽售武漢控股（600168），分析師也對此維持了中性評級。

　　近日，武漢控股披露重組預案，擬退出地産業務，置入大股東旗下的8家污水處理廠，交易差額由公司以6.68元/股定向發行約1.36億股購買。與此同時公司還擬以不低於6.01元/股的價格定向發行1.24億股，募資不超過7.4億元用於置入污水處理廠的改擴建。

　　上述重組方案引來了市場的熱捧，該股連續出現兩個“一字漲停”。然而，昨日的成交回報顯示，原有的持倉機構開始變得謹慎，逐漸開始沽售手中的籌碼。

　　昨日的賣出席位中，前四位都是機構席位，其中賣一的累計賣出金額高達4075萬元，第二位為1212萬元，第三位為469萬元，第四位為268萬元。四家機構席位共計賣出6000余萬元。此外，中信證券（浙江）有限責任公司杭州曙光路證券營業部也賣出了243萬元。

　　與此相反的是，買入前五位來源頗為分散，似為平日較為活躍的遊資，包括齊魯證券有限公司上海建國中路證券營業部、湘財證券有限責任公司杭州教工路證券營業部、華泰證券股份有限公司上海瑞金一路證券營業部、東方證券股份有限公司杭州龍井路證券營業部、光大證券股份有限公司上海世紀大道證券營業部，買入金額均在800萬元左右，較之賣出席位金額小了不少。

　　據了解，2011年底，武漢水務集團下屬自來水業務日處理能力為325萬噸/日，扣除上市公司武漢控股下屬的宗關水廠和白鶴水廠，剩餘自來水廠8家合計産能195萬噸/日。而到2011年底，武漢水務集團下屬污水業務日處理能力為141萬噸，扣除上市公司下屬的沙湖二期、三期外，剩餘污水處理廠8家合計産能126萬噸/日。本次擬注入的排水公司即為集團下屬8家全資污水處理廠的運營方。本次資産重組與定向增發完成後，公司的總股本將擴大至7.01億股，大股東持股比例為55%。

　　海通證券公用事業行業高級分析師陸鳳鳴指出，按照重組報告披露，2011年武漢排水公司實現凈利潤為0.73億元，對應收購價格22.3億元，PE為30倍。與目前二級市場上污水處理企業的估值水平相比偏高。假如考慮到其所擬申請特許經營權後，所對應的凈資産收益率10%重新擬定水價，則按排水公司2011年底凈資産17.81億元計算，對應年凈利潤在1.83億元，如此對應收購價格的PE則降低為12倍，相對可以接受。

　　陸鳳鳴同時還表示，利潤對應攤薄後股本7.01億股，2012年EPS為0.316元，對應停牌前股價PE為21倍，與目前已上市水務運營公司相比無明顯估值優勢。參考同行水平，給予公司2012年20倍動態PE，對應目標價6.32元，維持中性評級。