我們對所重點覆蓋的上市公司進行了12年1季報前瞻,整體經營向好,凈利潤增長30%,其中13家公司增速在30%以上,優質企業將用出色業績兌現成長價值。

　　預計凈利潤增長50%以上:爾康制藥(300267,股吧)(增長80%)、昆明制藥(600422,股吧)(增長50%);預計凈利潤增長30%~50%:康美藥業(600518,股吧)(增長45%~50%)、華海藥業(600521,股吧)(增長-10%~0,主業增長50%)、益佰制藥(600594,股吧)(增長30%~50%)、愛爾眼科(300015,股吧)(增長40%)、雙鷺藥業(002038,股吧)(增長35%)、瑞康生物(增長40%)、宏達高科(002144,股吧)(增長40%)、天士力(600535,股吧)(增長35%~40%)、海翔藥業(002099,股吧)(增長30%~40%)、東阿阿膠(000423,股吧)(增長35%)、東富龍(300171,股吧)(增長30%)、萊美藥業(300006,股吧)(增長30%);預計凈利潤增長0~30%:雲南白藥(000538,股吧)(增長25%)、同仁堂(600085,股吧)(增長25%)、恒瑞醫藥(600276,股吧)(增長20%)、華潤三九(000999,股吧)(增長20%)、開元投資(000516,股吧)(增長15%)政策、資金、估值三個核心變量交替作用:當估值已經觸底的情況下,政策預期和資金配置是影響醫藥股今年行情的兩個重要變量,但醫藥政策有時候會成為資金配置的藉口而非決定性因素。在對未來醫藥股走勢的判斷中,在關注政策環境對基本面的影響,估值體系變化外,我們依舊需要關注資金層面的作用。只要醫藥行業長期健康成長的趨勢仍在,選擇優質醫藥企業作為成長中堅定會獲得良好的投資收益。

　　估值下移消化行業增速下滑,從流動性溢價到成長性溢價:2011年醫藥行業收入增速29%,利潤增速23%,我們的確預期2012年的醫藥行業增速會下滑,收入和利潤都降為20%左右,但醫藥股的平均動態PE已經從2011年初的40倍下調到了2012年初的20倍,我們認為目前醫藥股的平均估值下降已經了消化行業增速下滑(尤其在前期醫藥股平均17倍PE的底部區域),對於部分優質醫藥股已經出現了大面積的PEG小於1的情況,未來的市場估值體系會隨着發行制度改革發生深刻變革,從流動性溢價到成長性溢價,有持續成長性確認、良好的市場誠信度的優質醫藥股將獲得成長性溢價,PEG小於1的醫藥一線股和成長股可能面臨進一步的估值提升,建議重點關注天士力、康美藥業、萊美藥業、同仁堂、昆明制藥、爾康制藥。（國泰君安證券）