市場分析

　　3月以來，A股頻繁出現上市公司的定向增發方案在股東大會遭到否決的案例。究其原因，還是增發價過低傷害了中小股東利益。

　　自2006年證監會推出再融資管理辦法以來，定向增發頗受上市公司歡迎。僅2011年，A股上市公司定向增發融資額就超過2000億元，接近IPO的融資水平。

　　今年以來，渝三峽A、天富熱電(600509,股吧)、金山股份(600396,股吧)的定向增發預案均遭到否決。投票結果顯示，大量否決票來自網絡，顯示中小股東是否決主力。

　　三起案例的共同點是，上市公司降低了增發價格。“利潤大增，增發價大跌，大股東意欲何為？”投資者發出疑問。

　　“定向增發其實是給特定投資者"開小灶"，將其他投資者特別是中小股東排斥在外的融資方式。如增發價明顯偏低，會讓增發對象獲得低風險、高收益的機會，損害原有股東的利益。”上海師範大學金融學院副教授黃建中説。

　　事實上，從2006年開放以來，定向增發一直被視為機構掘金的寶地。據好買基金統計，從2006年到2011年，鎖定期為1年且已到期的定向增發項目平均收益率為80.18%。

　　以渝三峽A為例，公司的增發底價為6.17元，而召開股東大會時的股價已漲至7.48元，這意味機構一入股，就有21%的浮盈。

　　“如果非要以這麼低的價格發，應該選擇配股而不是定向增發，這樣對所有股東都公平。”在天富熱電的股吧裏，一位投資者這樣表示。

　　文/新華社記者何欣榮