事件

　　2012年3月20日零時起，國內汽、柴油最高零售限價上調600元/噸，合每升0.44、0.51元。

　　評論

　　調價時間滯後近20天，但上調幅度符合預期。

　　截至3月19日，三地原油22日移動均價123.52美元/桶，較上次調價日上漲9.96%。本次調價的臨界點早在2月24日就已觸及，適逢"兩會"，調價則延後至會議結束後進行，這兩天市場已經形成濃厚的調價預期（中間商囤貨惜售）。幅度上，與我們預計的基本一致。目前，多數煉廠處於虧損狀態，國內汽、柴油價格明顯低於國外水平（價差在471、292元/噸），調價後，煉油靜態利潤由調價前的-0.84美元/桶，上升至6.72美元/桶，達到2011年一季度盈利高水平。

　　預計油價短期內震蕩略有回調，而後有可能再度衝高。

　　上周，受中國2012年GDP增幅以及希臘債務違約風險擔憂的影響，國際油價高位回落，始終在106美元/桶上下窄幅震蕩。目前影響油價的多空因素同時交織：一方面，美國經濟復蘇依然不穩（最新公佈的2月份原油需求同比下降2.3%），歐洲經濟幾乎陷入衰退，新興經濟體經濟大幅放緩，令投資者情緒依然謹慎，而美國近期石油庫存增加，歐佩克産量持續高位（一攬子價格開始下調），也令油價承壓；另一方面，美國和歐盟聲稱暫不考慮釋放石油儲備，因為市場供應充足（伊朗2月原油日産量下跌5萬桶），對油價稍有提振。我們預計短期內油價可能高位震蕩，後續要密切跟蹤中東地緣政治，不排除繼續衝高的可能性。

　　新的成品油價改方案可能隨後出臺。

　　目前是大好形勢，一是CPI較低，調價影響不大，二是油價處於高位，緩解煉油商供求矛盾，唯一值得擔心的是媒體的負面報導，可能會減緩新定價機制的推出。我們預計新的調價細則的改變可能包括兩個方面：其一是調價標準的微調，包括時間週期的縮短、挂靠原油的調節，其二是煉油企業在發改委報備後在限度內自主調價。上述方案如果付諸實施，國內成品油調價頻率將明顯加快，幅度和時間點將更客觀及時，對煉油商有利。

　　調價對公司的影響：假定原油成本不變，本次調價將增厚中石化、中石油EPS約0.50、0.16元。假設原油價格上漲10美元/桶，中石化、中石油EPS增厚0.15、0.19元。

　　投資建議