中國主動下調經濟增速對銅價構成中長期利空

　　自1月17日銅價進一步大幅上漲後，在多空因素交替影響下，滬銅走出長達兩個月的寬幅振蕩行情。近兩周，國內消息面對銅價的影響越來越大，尤其中國政府在全國兩會期間下調經濟增長目標至7.5%這個消息。由於中國是全球銅消費增長的主要拉動力，中國主動調整經濟增速無疑對銅價構成中長期利空。同時，美元指數也悄然回升到80上方，這對銅價後市來説無疑是不利的。

　　中國下調經濟增長目標

　　3月5日，在全國兩會政府工作報告上，中國政府8年來首次下調經濟增長目標至7.5%，顯示出政府調整經濟結構的決心。中國佔全球銅消費比重約為40%，此次中國主動下調經濟增速無疑將拖累全球銅消費增長。為了量化此次中國下調經濟增長目標對全球銅需求增長的影響，我們選取2002—2011年中國經濟增速與全球銅需求增速做簡單的線性模型，發現中國政府每降低經濟增長目標0.5個百分點將影響全球銅需求增速0.34個百分點。

　　國內銅庫存壓力依然很大

　　截至3月16日，3月份銅進入到交割階段。當周上期所銅庫存增加2495噸，至227276噸，註冊倉單增加9088張，至109111張。從上期所銅庫存月度變化來看，這已經是連續第四個月大幅回升，本月環比繼續增加約1.12萬噸，但增長幅度遠低於前三個月。

　　從長江有色銅現貨市場表現看，近兩周銅現貨由此前大幅貼水狀態轉變為小幅貼水，甚至偶爾小幅升水，中國銅消費似乎隨著傳統消費旺季的到來略有好轉。

　　不過，需要注意的是，上海期貨交易所銅庫存仍在不斷增加，銅現貨市場依舊較為脆弱，3月16日期銅近月換月後現貨貼水再度擴大。據海關3月10日公佈的銅進口初步數據，2月份未鍛造銅與銅材進口量環比大幅回升至484569噸，由於這部分進口銅處於大幅虧損狀態，到港庫存流入到國內受限，直接進入到保稅倉庫的可能性較大，這將對銅價後期走勢構成較大壓制。

　　美元指數重回80上方

　　從2月中旬美聯儲官員就進一步貨幣政策上存在分歧及2月底伯南克在國會證詞的言論來看，美聯儲繼續實施QE3的可能性降低，這為美元指數反彈創造了條件。而從黃金是操控美元指數的工具這個邏輯來看，2月29日黃金暴跌暗示美元指數將再度走強，當前美元指數確實也在延續回升的格局。由於銅價以美元計價，美元指數再度走強將限制銅價進一步上行的高度。

　　滬銅連三處振蕩區間上沿附近

　　從滬銅連三的日K線走勢來看，當前價格處於近兩個月寬幅振蕩區間上沿附近。純粹從操作策略的角度來看，逢高沽空的策略要優於繼續做多。

　　綜合來看，投資者關注的焦點依然集中在中國消費這塊。當前銅價已經對中國傳統消費旺季良好的預期作出較大的消化，而銅價維持寬幅振蕩的走勢也可以看成是投資者對中國消費較為謹慎。從中國下調經濟增長目標，長江有色銅現貨市場和上期所銅庫存的表現來看，中國銅消費旺季不旺的可能性較大。一旦投資者對中國消費良好的預期落空，並且美元指數保持強勢，那麼銅價振蕩回落的可能性較大。