政府工作報告將今年GDP增速預期目標定為7．5％，引發了市場對中國經濟增速下滑風險的擔憂，“兩會行情”在十一屆人大五次會議開幕的當日嘎然而止。 3月7日收盤，上證指數跌破2400點大關，自1月17日以來首次跌破20日均線。

　　2012年7．5％的 GDP預期目標，是八年來我國首次將GDP預期目標定在8％以下，低於之前機構普遍預測的8％以上。 GDP增速的下調主要是引導各方面加快轉變經濟發展方式，切實提高經濟發展質量和效益，以利於實現更長時期、更高水平、更好質量發展。不過，GDP增速下調對股市構成一定的心理影響。其一，意味著未來或不會出臺大規模的刺激政策，煤炭、水泥、鋼鐵等週期性板塊由此領跌。其二，經濟增速目標的調低反映出當前全球宏觀經濟形勢不樂觀。其三，從7．5％的GDP增速聯絡到居民消費價格漲幅控制在4％左右，預示著不會顯著放鬆流動性。其四，樓市調控政策不會過早過快鬆綁，政府工作報告明確繼續搞好房地産市場調控，房地産板塊沒能再有強勢表現。

　　經濟增速的下滑，本來就是本輪股市反彈的制約因素。政府工作報告下調GDP增速預期目標，難免使股市反彈行情更加敏感。表面看，GDP增速下滑影響到上市公司業績，會導致股市的估值中樞下降。可實際上，A股走勢長期與宏觀經濟背離，現有股價並未透支經濟增長的成果。中國經濟增速遠高於美國，但滬深300指數公司的靜態市盈率不僅處於歷史低位，而且在全球具有價廉物美的優勢。正因為此，證監會熱衷扮演藍籌股 “推銷員”的角色，罕見地公開提醒“藍籌股具備罕見投資價值”。

　　值得注意的是，中國經濟的實際增長率不是沒有好于預期目標的可能性。例如，2003年政府工作報告提出的經濟增長預期目標為7％左右，但當年的實際增速為9．1％。2009年金融危機衝擊中的中國經濟提出 “保八”目標，但實際增速為9．2％。為此，有全國人大代表指出，“中國經濟的內需潛力巨大，結構調整的指向明確，宏觀調控的經驗豐富。只要應對得當，全年的實際經濟增速應當會高於7．5％的預期目標。”

　　投資者非常清楚，A股市場不爭氣並非GDP不給力。近幾年的政府工作報告提到資本市場，最常見的是“提高直接融資比重”，2007年至2011年中有三年的政府工作報告提及。

　　相比之下，今年的政府工作報告給投資者帶來前所未有的利好，提出 “要健全完善新股發行制度和退市制度，強化投資者回報和權益保護。”政府工作報告對證券市場發展所提的要求，沒有繼續偏重於融資者的角度，而是更多體現出對投資者利益的關注，並且切中當前證券市場改革的迫切任務。這反映出擴容已不再是管理層最大的關注點，更加強調一級市場和二級市場協調健康發展。

　　本輪反彈行情並非市場對年中GDP有望企穩反彈的提前反應，而是更多寄託對證券市場改革的期盼。 1月初舉行的全國金融工作會議提出 “深化新股發行制度市場化改革”，以及“促進一級市場和二級市場協調健康發展”，形成了2132點的政策底，並促成跨越半年線的反彈行情。投資者不能再沿用2009年上半年反彈行情的老眼光，當前反彈行情沒法再靠經濟刺激政策來推動，而是有待證券市場制度改革來促動。GDP增速預期目標下調至7．5％，會使股市反彈道路變得不平坦，但不會進一步做空股市。（張煒）