銅價自2月下旬開始逐步回升。歐債問題暫時緩解、中美經濟數據良好利好銅價，但需求疲弱使得滬銅不願跟漲。全球流動性是否寬鬆以及中國未來需求回升預期將主導銅價後期走勢。

　　流動性預期主導銅價走勢

　　29日，歐洲央行第二輪3年期再融資操作成功獲得5295.31億歐元的需求，將緩解銀行業的信貸緊縮。受此影響，銅價衝至8695美元的高位。同日，美聯儲主席伯南克稱，近期，美國就業、消費等一系列數據持續回暖，美聯儲近期推行新一輪量化寬鬆的可能性減小。銅價應聲而下，收窄之前的漲幅。因此，未來流動性能否放鬆對銅價影響較大。

　　現貨供應穩定，需求偏弱

　　現貨市場供應穩定。SHFE銅庫存上升至22.15萬噸的高位，國內現貨持續貼水。下游銅材企業逐步復工，對價格的接受程度有所提高，但在60000元/噸以上時，下游採購商有畏高情緒，入貨更加謹慎。

　　從調研結果來看，2月加工材企業開工率有所回暖，但仍處於較低狀態。電線電纜企業及銅桿線企業開工率低，究其原因在於以下幾個方面。第一，春節過後，企業逐步開工，但由於未完全進入消費旺季，加上今年氣溫較往年偏低，冬季時間長，北方許多項目還未恢復施工，對銅線纜需求有限。第二，今年國內電力投資詳細規劃結果還未出臺，電力投資帶來的銅線纜訂單還未體現。第三，銅價走勢尚未明朗，許多終端消費和銅材企業都認為，經過兩個月的上漲，目前銅價處於相對高位。第四，今年以來，實體經濟增速延續去年下半年以來的放緩趨勢，建築等行業中使用的銅桿線數量增幅小，且終端消費企業不急於下訂單，影響了銅桿線等企業的銅消費量。

　　等待中國買家回歸

　　目前，滬銅庫存大幅增加，截至3月2日，SHFE銅庫存已上升至22.15萬噸，在一定程度上表明中國銅供應充裕。隨著今年以來倫銅上漲超過10%，中國買家更希望削減自身庫存，等待更好的買入機會，且銅消費在淡季表現也非常疲弱，更加驅使中國買家暫時離開國際現貨市場。

　　上述因素最終導致滬銅走勢相對乏力，滬倫銅比價下滑至7.1以下，進口銅持貨商面臨的虧損越來越大，預計2月中國進口難現增長。隨著傳統消費旺季的來臨，全球銅市場都在等待中國買家回歸。若中國需求旺季表現良好，將對高位銅價有所支撐。而若中國需求恢復情況不及預期，市場信心遭受打擊，銅價將出現回調。

　　在全球宏觀環境暫時穩定且向好的情形下，預計銅價近期將挑戰8800美元/62000元一線的壓力，國內需求較弱和畏高情緒將使滬銅主要波動區間在59000—61000。（金瑞期貨）