空頭出逃跡象明顯，下跌信號減弱

　　今年的兩會行情依然值得市場期待

　　自上週二以來，期指四合約總持倉一直維持在6萬手左右的歷史高位，期指盤中、盤後持倉均創出歷史新高。持倉量的增加反映投機資金的多空分歧加大。

　　值得注意的是，在期指上市後的一年多時間裏，當持倉處於高位時，往往是指數即將下跌或下跌持續的危險信號。當期指持倉明顯回落之後，指數的下跌方能告一段落。當然，其中需要排除由於期指參與者不斷增加所導致的持倉增加的影響。

　　這一現象的背後有其必然的邏輯。期指和融資融券等工具的推出，豐富了市場做多和做空的途徑。目前，資金首選的做多工具依然是現貨市場，做空則首選股指期貨市場。這是因為，目前機構參與股指期貨通常只允許參與套期保值，而融資交易在規則和操作上又較為複雜。相比之下，股票現貨市場資金容量更大，機構運用的熟練程度也更高，因此是大資金做多的主戰場。而機構選擇通過期指市場做空，則主要因其成本最低、操作最便利。

　　近期期指持倉處於高位，表面上顯示多空針鋒相對，但從整體考慮，更多表現的是市場做空意願高漲。由此也就不難理解，期指持倉高位為何常常成為下跌信號。

　　上週五午後，期指減倉上行，空頭出逃跡象明顯。我們推測有兩個原因：一是空頭對後市信心不足；二是空頭前幾日的收益已較為可觀，因此在週末來臨之前選擇規避風險、落袋為安。空頭的“怯場”有利於指數對前高發起衝擊。

　　研判近期的市場走勢必須結合“兩會因素”。我們統計了1992年至2011年3月（全國兩會召開月份）的市場表現，上漲概率為70%，平均漲幅為1.531%。而在1992年、1997年、2002年和2007年的中央政府換屆年，3月份股指均明顯上漲，平均漲幅為9.735%。

　　不過，近日公佈的我國2月非製造業PMI指數回落至48.4%，跌破榮枯線，可能對市場形成一定打擊。美元指數大幅走高也可能對大宗商品形成壓制。

　　整體來看，目前仍應保持多頭思維。不過，上證指數在前期高點和2500點重籌碼區域會有較大壓力，會增加行情的波折。（格林期貨 石敏）