編者按：週四大盤午後繼續在2430點附近窄幅震蕩，量能繼續萎縮。3月份整個市場環境，將比2月份複雜得多。多空的分歧也會急劇加大，不排除期間市場出現急跌，但整體而言，市場已擺脫了系統性下跌風險的階段，預計3月份市場將呈現出震蕩格局。券商隆重推薦，18隻嚴重錯殺股將爆發。

　　伊利股份：黃金成長行業不爭氣的對手 舍我其誰

　　600887[伊利股份] 食品飲料行業

　　研究機構：東北證券（000686）分析師： 朱承亮 撰寫日期：2012年03月01日

　　2011年公司實現收入374.5億元，同比增長26.2%，凈利潤18.1億元，同比增長132.8%，基本每股收益1.13元。

　　2011年實際實現主營業務收入372.66億元，較2011年預算指標330億元增加了42.66億元，主要原因是液體乳、冷飲、奶粉及奶製品等系列産品受銷量、結構變動及平均售價變動所致。

　　2011年實際實現利潤總額21.36億元，較2011年預算指標10億元增加了11.36億元。主要是：在收入增長的情況下，銷售費用率實際較預算下降；出售呼和浩特市惠商投資管理有限責任公司股權實現收益。

　　液體乳和奶粉及奶製品部分增長較快，得益於伊利主力産品放量增長，同時競爭對手受負面新聞影響和奶粉産品高端化趨勢明顯。

　　在實際經營過程中，由於主營業務收入高於2011年預算收入42.66億元僅投入了銷售變動費用，從而使實際銷售費用率較預算指標下降了約1.2個百分點，因此，銷售費用率低於2010年3.48個百分點，利潤增加約12.95億元。

　　居民人均可支配收入穩定增加和城鎮化進程加快的利好條件下，國內乳品消費需求保持穩定增長勢頭，乳品消費需求持續增長，龍頭公司可充分享受行業的成長帶來的機會。

　　食品安全問題現在越來越受到居民的重視，而公司的競爭對手常受到各種“門”的事件困擾，必將在消費者心中産生一定的不信賴感，從而使得伊利受益。

　　公司已經成功打造的四大子品類營養舒化奶、金領冠、金典和QQ星，今後公司或將著力打造穀物牛奶子品牌谷粒多紅黑谷系列，穀物牛奶子品類有望成為公司下一個利潤增長點，高端産品拐點放量成為公司凈利潤重要支柱。

　　我們預測公司2012-2014銷售收入年分別為465.59、574.68和729.04億元，同比增長24.32%、23.43%和26.86%。凈利潤分別為32.32、49.31和67.91億元，同比增76.95%、52.11%和37.72%。

　　對應EPS為2.02元、3.08元和4.24元。我們建議給予2012年18-20倍PE，目標價36.36-40.40元。

　　風險提示：1、乳製品行業又出現如“三聚氰胺”事件，使得消費者對國內乳製品信心進一步下降。2、高端産品各品牌間相互競爭模倣已成常態，如何能在高端類似産品中脫穎而出。