近期，鄭棉註冊倉單大幅增加，期貨實盤壓力凸顯，期現價差迅速縮小，期價走出了窄幅振蕩行情。目前已經進入春播季節，在供給寬鬆和需求放緩的背景下，新年度收儲政策成為市場關注的焦點，收儲價格、收儲節奏和力度值得期待。筆者認為，鄭棉中線將保持區間振蕩，短線將在政策指引下緩慢爬升。

　　現貨成交再度轉淡

　　春節前後，紡織企業補庫帶動現貨回暖，而隨著補庫結束，現貨成交再度轉淡。國內大部分棉區的籽棉收購已近尾聲，棉農手中的存棉有限，順價銷售的較多，種植棉花積極性明顯減弱。由於後期的籽棉品質較差，雖然籽棉收購價格止跌企穩，但企業收購量依然維持低位。紡織企業紗線銷售緩慢，制約了原料採購，化纖原料的替代作用壓縮了棉花用量，隨用隨採依然是首選。下游服裝企業旺季不旺，訂單不見好轉，同時使用進口紗線企業增加，國內紗線需求持續減弱，制約了棉花消費。近期新疆棉內地報價在21000元左右，較最高時的21600元下降了600元，跌幅明顯。

　　外棉價格優勢依然明顯

　　近期，國內外棉價差有所縮小，但外棉價格優勢依然明顯。2月28日，美國EMOT M到港價106.45美分/磅，按1%關稅計算，折合17129元/噸，按滑準稅計算，折合19065元/噸，而中國棉花價格指數報19608元，美棉價格優勢明顯。從近期的紡企用棉情況來看，國內新疆棉比重僅佔39.62%,同比下降10%以上，紡織企業不同程度地減少了新疆棉的用量,增加了進口棉的用量，還有部分沒有配額的企業直接從國際市場上採購棉紗，減少了國內棉的消費。近期的美棉出口數量持續攀升，中國進口美棉的數量也不斷增加，對美棉價格産生提振作用。

　　新年度收儲政策指引棉價

　　2012年棉農植棉意向明顯減弱，國家只有延續收儲政策，才能真正起到穩定植棉面積的作用。截至2月28日，2011年棉花收儲累計成交267.8萬噸，佔棉花産量的三分之一左右，不僅改善了棉花的供需結構，對穩定棉花種植和棉花價格産生了重要作用。春節過後，國家及時提高了糧食的收購價格，並啟動了白糖的收儲政策，同時按照國家的一號文件，將會適時啟動棉花的收儲政策，令市場對國家延續棉花收儲政策充滿期待。如果按照1：10的糧棉比，新年度的棉花收儲價格將高於去年，在20790元/噸附近。2012年收儲價格將會對期現價格産生指導性作用，可以認為收儲價是新年度棉花運行的底部。

　　期貨倉單增加明顯

　　自2月初開始，期貨註冊倉單開始明顯增加，期貨實盤壓力有所上升。截至2月28日，鄭棉有效倉單數量958張，有效倉單預報1293張，如果按照80%的預報成功率，鄭棉有效倉單總量為1992張，對應15939手持倉，而鄭棉總持倉量為20.9萬手，實盤壓力為7.6%，較前期明顯增加。期貨倉單數量增加對期價産生較大上行壓力，且目前倉單主體等級為428B，高於同等級的棉花現貨價格近2000元，預計將較難形成交割。

　　近期外圍經濟形勢有所好轉，國內流動性鬆動，棉花價格將得到提振。新年度的棉花收儲政策和滑準稅政策將對市場産生重要影響，鄭棉短線將在政策指引下進入緩慢爬升通道。（格林期貨 馬佔）