本週，資金利率持續小幅下行，銀行間市場流動性逐步回暖，隔夜SHIBOR利率當前已跌至2.5933%。

　　“就目前的市場情況來看，‘降準’對資金面利好的影響開始發酵，儘管央行在週二重啟了28天期100億元正回購操作，並提前實現周度資金凈回籠，但對市場資金面的擾動十分有限。”國海證券固定收益研究員陳瀅在接受記者採訪時稱，“隨著資金面的改善，7天回購利率有望再次下降至3.5%附近。”

　　來自中債的統計數據顯示，截至28日收盤，全國銀行間隔夜回購加權利率大幅下行33BP，收于2.69%，7天加權利率維穩于3.66%附近。

　　顯然，儘管2月份法定存款準備金率下調晚于市場預期，疊加中小銀行最後一次補繳法定存款準備金、以及公開市場到期量較少等因素，促使貨幣市場于2月中旬開始顯著收緊，資金利率居高不下。不過，伴隨2月末“降準”實施，以及月末效應的結束，3月初銀行間市場資金面將顯著寬裕。

　　再看公開市場操作方面，3月份公開市場到期量為年內較高水平，約在2440億元左右。“個人認為在到期資金量大幅增長的背景下，央票有望于下月重啟，並恢復常態操作。”陳瀅稱，“維持適度寬鬆的流動性，併為後期調整預留空間，可能是公開市場操作在現階段的主要意圖。”

　　不過，多數券商預計，鋻於2月末和3月份一般為財政存款下放的季節性時點，這將使存款準備金率短期內再次下調的概率明顯降低。

　　“預計3月份可能不會繼續下調準備金率。”興業銀行首席經濟學家魯政委亦表示，“市場流動性總體呈現一種‘緊平衡’狀態，局部時點可能仍然需要央行進行逆回購，以熨平市場利率的劇烈波動。”

　　值得一提的是，臨近月末，投資者又開始將目光轉向宏觀經濟基本面數據。

　　可以看到，隨著通脹的快速回落，央行通常會以增加基礎貨幣的方式來放鬆銀行間流動性，進而促使資金成本的快速回調。

　　就歷史情況分析，以2000年以來的CPI和7天回購利率走勢為參照物，不難看出，當CPI上升之時央行通常會實施緊縮的貨幣政策，而7天回購利率便會隨之上升；反之，當CPI下降之時，7天回購利率亦會隨之下行。

　　“若本月公佈的CPI數據大幅低於1月份，且延續到今年7月，通脹都呈現回落的態勢，那麼從3月份開始資金成本將和通脹一起快速下滑。”一位商行交易員向記者表示，“如果2月份的CPI為3.3%，而3月份CPI降至3.0%以下，則相對應的7天回購利率可能回落至3.0%-3.5%之間。”

　　債券市場方面，本週資金面緩和之後，二級市場收益率仍處窄幅整理狀態，説明目前資金面並不是決定其走勢的關鍵因素，市場還有待即將公佈的2月宏觀經濟數據確認方向。