羅萊家紡(002293)公司發佈2011年業績快報,全年收入23.8億元,同比增30.99%；凈利潤3.74億元,同比增55%；每股收益2.66元。

　　點評：

　　根據數據測算,公司四季度主營業務收入7.5億元,同比增11.35%；營業利潤1.12億元,同比增66.6%；凈利潤9361億元,同比增40%。總體看,全年收入增速略低於我們預期,而凈利潤增速略超我們預期。其中,四季度收入增速放緩趨勢明顯,主要受上年提價後高基數效應、終端需求放緩等因素影響。

　　雖然公司2011年四季度增速有所放緩,但我們對2012年收入平穩增長依然有較大信心,主要基於公司更為市場化的營銷策略,以及賬上充沛的現金為擴張提供基礎。根據三季報,公司賬上現金9.8億元；另據公司2月22日公告,募資投向的直營店項目仍有2.2億元未實施完畢,均為公司2012年逆勢擴張打下基礎。我們判斷公司2012年增速仍可維持在30%左右。

　　市場前期一直擔憂家紡體系內的存貨問題,我們認為在11月份、12月份初銷售高峰期前的存貨週轉率不具有代表意義。根據我們的終端調研數據,加盟商的年存貨週轉率基本在3左右,總體上在可控水平；只是隨著加盟商的發展,存貨的規模、佔用的倉庫確實比以前有所加大。從2012年公司品牌發展情況看,除了原有的尚瑪可、雪瑞丹等品牌外,基於縣級市及地級市市場發展,優家也放在比較重要的位置,採取以商招商方式,渠道開設可能會加快。

　　預計公司2012、2013年每股收益分別為3.55元、4.83元。（銀河證券）