　　麗江旅遊：老業務業績釋放，新業務貢獻增量

　　麗江旅遊 002033 社會服務業(旅遊飯店和休閒)

　　研究機構：平安證券分析師：文獻撰寫日期：2012-02-27

　　2月24日，麗江旅遊公告了2011年度業績快報。平安觀點如下：業績基本符合預期公司預計2011年實現營業收入5.6億元，同比增長49%；實現歸屬於母公司所有者凈利潤1.2億元，同比增長159%(按照印象麗江並表後口徑計算)。對應2011年EPS 為0.72元，基本符合市場對其2011年EPS 為0.67~0.74元的業績預測。

　　高增長源於老業務業績釋放，新業務貢獻增量2011年底公司收購印象麗江並實現並表後，主營業務擴展至三大塊：大索道恢復完整經營，貢獻 EPS0.41元： 2010年玉龍雪山索道停機改造，2011年大索道恢復完整經營，且未明顯分流雲杉坪和牦牛坪索道的客源。預計2011年大索道客流接待量超過80萬，貢獻EPS0.41元。

　　和府酒店基本實現盈虧平衡： 2010年和府酒店實現EPS-0.08元(計入折舊攤銷後)。2011年和府酒店實現營業收入1億元，同比增長38%。計入折舊攤銷後，基本實現盈虧平衡。

　　印象麗江實現並表，貢獻EPS 0.30元：2011年底印象麗江實現並表，公司持股51%。這一新業務增加公司2011年度利潤4,975萬元，對應EPS 0.30元。

　　如 2012年大索道提價25%，貢獻2012~2013年EPS0.08、0.10元當前大索道門票價格為2003年制定，存在提價預期。如2012年大索道提價25%，對應貢獻2012~2013年EPS0.08、0.10元(按照15%稅率)。

　　拓展旅遊全産業鏈，成果尚待觀察公司目標發展成為旅遊全産業鏈企業，目前開發中、待開發的項目包括：1、甘海子餐飲項目。公司持股51%，基礎設施籌建階段；2、瑪咖旅遊商品。公司持股40%，初創期；3、世遺中心論壇仍有土地待開發。

　　盈利預測與估值不考慮大索道提價且索道業務維持15%優惠稅率的情況下，預計2011~2013年公司EPS 分別為0.72、0.82、0.93元(如果2012~2013年索道稅率調整為25%，則對應EPS 分別為0.76、0.86。)，對應2012年2月24日20.73元的收盤價，PE分別為30.7、27.1、23.8倍。公司經營穩健，且存在索道提價預期以及整合區域旅遊資源的潛力，給予"推薦"評級。

　　風險提示：自然災害；酒店、文化演藝未來經營競爭加劇；優惠稅率取消等。

　　迪安診斷：擬收購武漢迪安蘭青，佈局華中地區

　　迪安診斷 300244 醫藥生物

　　研究機構：平安證券分析師：淩軍撰寫日期：2012-02-27

　　事項：2月24日公司公告，公司全資子公司杭州迪安與武漢和眾投資有限公司、自然人王賓、迪安蘭青以及蘭青醫院共同簽署了《框架協議》，擬使用自有資金3000萬元(暫定)一次性收購武漢和眾持有的武漢迪安蘭青醫學檢驗所有限公司100%的股權。收購的必要前提為迪安蘭青實際具有獨立醫學檢測業務(迪安蘭青收購武漢蘭青腫瘤醫院有限公司開展的獨立醫學檢測的全部業務)。

　　此次收購計劃佈局華中，有助於進一步完善全國覆蓋網絡公司近日公告設立佛山實驗室，標誌著公司基本建立了覆蓋長三角、環渤海、珠三角等沿海經濟發達地區的實驗室網絡。如果此次收購完成，公司將進軍快速發展的華中地區，有利於進一步拓寬覆蓋區域、提高市場佔有率、增強可持續發展能力和核心競爭力。

　　武漢實驗室已有一定基礎，合理支付安排保障收購收益估計目前湖北省的醫學診斷總收入約40~50億元，診斷外包的市場規模約為0.8~1億元，外包比例只佔約2%，發展空間巨大。公司擬收購的武漢實驗室已有一定的發展基礎，估計年收入規模接近1500萬元，一旦收購完成有望較快貢獻利潤。為保證收購標的資産的安全完整性及有效控制收購風險，公司採用分期支付的方式交付股權轉讓款，並設定一定額度的股權轉讓款按未來三年業績約定的實現情況予以兌付。

　　維持"推薦"評級由於尚未簽署正式協議，同時考慮到所需流程和手續，武漢實驗室收入並表的具體時間尚有一定的不確定性。2月23日公司公佈了2011年業績快報，收入增長符合我們預期；銷售和管理費用的大幅增加導致凈利潤略低於我們此前預期。我們微幅下調盈利預測，預計11~13年的EPS分別為：0.83,1.10和1.47元，對應于2月24日收盤價41.75元的PE分別為50、38和28倍。公司因地制宜通過自建或並購方式穩步推進實驗室網絡佈局，我們維持對公司的"推薦"評級。

　　潞安環能：資源優異，産能快速增長

　　潞安環能 601699 煤炭開採業

　　研究機構：東方證券分析師：吳傑撰寫日期：2012-02-27

　　研究結論長期成長性良好，預計三年內産量年均增速有望達到18%：公司現有五陽，漳村，王莊，常村，屯留煤礦合計産能2800-2900萬噸貧煤和貧瘦煤，公司另持股58%的潞寧煤業整合了780萬噸氣肥煤並整合了臨汾地區720萬噸産能，加上公司510萬噸技改礦井處於建設期，預計2014年公司産量有望達5080萬噸，較2011年實現年均增速18%，權益産量增速13%。

　　潞安環能2012年臨汾地區整合礦預計有望放量200萬噸。公司2010和2011年的整合礦的過度生産礦井已經具備年生産過400萬噸的能力，2012年公司臨汾地區的焦煤礦井技改完成並有望完成200萬噸的産量，為公司創造6.5%的産量增量。由於當地焦原煤的售價能達到1200以上，預計該地區礦井的成本在400元左右，有望貢獻噸煤300左右的凈利潤，預計2012年臨汾礦區有望增加公司EPS0.2元以上。

　　2012年合同動力煤漲幅5%，焦煤和無煙煤持平。目前港口價格的下跌對上市公司所在地煤價影響不大，我們從長期供需的角度認為塊煤和噴煤未來價格仍將上漲，煤價有望在2季度見底，全年公司煤價有望較2011年上漲3%以上， 2012年公司管理費用增速有望降低。2011上半年公司管理費用同比增長71%，其中主要是修理費，職工薪酬，技術開發費和其他費用，分別增加了1.1億，2.1億，1億，1.3億.2012年公司在修理，技術開發等費用的支出增速將會放緩，成本控制將明顯加強。

　　集團産能目前是上市公司的2倍，2014年有望達到4倍。集團曾在公司2006年上市時做出承諾："未來五至十年內，集團公司將逐步把全部煤炭資産注入股份公司，使股份公司成為公司下屬企業中唯一經營煤炭採選業的經營主體。"潞安集團目前具備7000萬噸産能，集團2010年産量7098萬噸，是目前上市公司的2倍。集團計劃2014年達到1.25億噸的産量，其中山西近9000萬噸，新疆3600萬噸，是目前公司産能的4倍。目前集團成熟的資産包括郭莊和司馬煤礦，若上市公司收購集團對該兩礦持有的股權，可增加公司權益凈利7-8億，增厚EPS20%。

　　預計公司 2011年每股盈利1.69元，預計2012年為1.93元，PE14倍。

　　從目前的行業整體估值15倍看，公司的14倍的PE 相對較低，公司除了PE 較低和內生性增長良好外，大股東潞安集團的成熟資産較多，按照證監會要求和公司上市的承諾，時機成熟集團將注入上市公司優質資産並完成整體上市，因此我們長期看好潞安環能，維持公司買入評級。

　　歐亞集團推薦三大理由：區域龍頭、外延擴張雙輪驅動、安全邊際

　　本報告重點分析了強烈推薦歐亞集團的三條理由：1、最優秀的區域商業龍頭之一：高市佔率、門店梯隊完善、自有物業佔比高；2、通過自建商圈和積極參與國企改制快速擴張；進軍城市綜合體；3、投資安全邊際高。本報告還詳細測算了2011-14 年不同利潤增速下激勵基金提取金額及提取後的EPS。

　　投資要點：

　　最優秀的區域商業龍頭之一：1、在吉林省“一家獨大”：2011 年長春市門店銷售收入佔長春社零額的7.7%；已進入吉林省8 個地級市中的6 個，所開門店均為當地之最；2、擁有不同業態(單體百貨、購物中心、連鎖超市)、不同定位(高檔、大眾、流行)、不同店齡(店齡小于5 年的門店佔比53%)、不同區域的完善門店梯隊；3、商業總建築面積為140 萬平方米，其中自有物業139 萬平方米，佔比99%。

　　沿兩條路徑迅速外延擴張；進軍城市綜合體：路徑一：憑藉自建商圈、帶動一方經濟的能力成為政府招商寵兒，自建大體量物業快速擴張；路徑二：積極參與國企改制，獲取省會城市核心商圈商業資産。以品牌換資源，低成本獲取土地，進軍城市綜合體。首個城市綜合體項目遼源歐亞2011 年進入收穫期，後續有梅河口、吉林豐滿開發區等5 個集商場、住宅、寫字樓或酒店于一體的城市綜合體項目。

　　投資安全邊際高：1、吉林省受國內經濟增速下滑影響小，進可攻，退可守；2、激勵基金出臺，業績釋放有保障；3、董、監、高頻繁的高位增持彰顯了公司高層對自身股票的信心；4、資産重估凈值為89.93 億元，是最新市值38.07 億元的2.36 倍；PS 值僅為0.59,遠低於行業平均水平。

　　激勵基金提取的情景分析：綜合考慮激勵基金計劃的條款、各年經濟形勢、公司利潤增速、二級市場股價表現等因素，我們詳細計算了公司2011-14 年凈利潤增長不同幅度時，管理層可提取的獎勵基金數額、提取後的凈利潤增速、EPS 及二級市場可購買的股份數量。

　　提高評級至“強烈推薦”：預計公司2011-2013 年銷售收入分別為67.8、84.8 和108.0 億元，增速分別為29.7%、25.1%和27.4%；提取激勵基金後歸屬於母公司所有者的凈利潤增速分別為21.7%、25.2%和24.0%，對應EPS 分別為1.01、1.26 和1.57 元。給予2012 年25 倍PE,目標價31.5 元，提高評級至“強烈推薦”。

　　風險提示：1、城市綜合體項目導致資金緊張，財務費用大幅上升；2、受地産調控影響： (1)綜合體住宅部分滯銷；(2)家電銷售出現負增長；(3)歐亞賣場租金增幅放緩。(中投證券徐曉芳)

　　中天科技年報點評：盈利低於預期，多業務蓄勢待發

　　投資要點：

　　2011年公司實現營業收入48.74億元，同比增長12.12%；歸屬母公司股東凈利潤3.52億元，同比下降19.35%；由於電力電纜原材料價格上升、光纖光纜産品價格下降，2011年公司整體毛利率為19.6%，較2010年下降5個百分點。

　　2011年公司管理費用、財務費用較2010年分別增長33.64%、29.67%，超過營收增長率，兩項費用增加分別受到了人工成本和利率上升的影響。此外，公司期貨套保合約損失增加，擴大了投資收益下降幅度。

　　2011年控股子公司中天精密和中天裝備凈利潤貢獻較低。兩公司是2011年預製棒、裝備電纜募投項目實施主體，前期處於投入階段，目前産能已逐漸釋放，項目競爭優勢明顯，2012年將逐漸産生效益，帶來營收與利潤同時快速增長。

　　2011年特種導線市場啟動緩慢和普通導線需求快速增長影響公司導線整體毛利率的提升。制約特種導線市場成長的不利因素有望在2012年得到改善，並在2013年迎來爆發性需求，公司特種導線産品豐富、競爭力強，將率先受益。此外，公司在國際海纜市場發展順利，2012年海纜收入與利潤將得到提升。

　　預計2012年-2014年EPS分別為1.15元、1.29元、1.49元，對應動態PE 為17倍、15倍、13倍，給予推薦評級。

　　風險提示：光纖光纜集採價格下降，海上風力發電項目建設放緩，原材料價格波動，船纜需求不及預期。(東北證券周思立)

　　中國海誠：業務轉型初顯成果，工程總承包開始發力

　　一、事件概述

　　2月24日，公司發佈2011年度業績快報。公司2011年實現營業收入40.60億元，同比增長48.25%，歸屬於上市公司股東的凈利潤0.90億元，同比增長38.36%，基本每股收益0.79元。