水泥價格震蕩走低，生産線逐漸恢復生産

　　本週全國水泥市場平均價格環比上周回落0.56%。下游需求繼續保持小幅回升趨勢，大幅增加的區域少見，部分停産生産線開始陸續恢復生産，企業庫存居高不下。

　　南昌、南京、福州及周邊區域高標號價格回落20元/噸。為穩定價格蘇南、浙北、巢湖區域主導企業決定延長停産時間。江西、蘇北已陸續開啟，庫存有上升壓力；福州節後需求啟動緩慢導致價格下跌。另外，華東地區持續雨水也影響企業發貨。

　　鄭州和南寧回落5-10元/噸。南寧及周邊競爭激烈，嚴重供大於求，目前熟料出廠價格已低至成本線。據悉，主導企業已有加強合作的意願，但建立仍需要時間。

　　3月份，計劃北京、天津、廊坊水泥價格上調80-100、20、50元/噸，唐山熟料上調40元/噸。我們認為，京津冀漲價主要由於兩會治理超載，後續可持續性不強。

　　房地産回暖預期帶動水泥股短期上揚，實質性回暖仍需等待

　　近期房地産回暖預期日益強烈，導致市場對水泥需求的預期不斷轉好，進而帶來水泥股的大幅攀升。我們認為，近期房地産銷量環比的大幅提升，部分原因是由於前期基數低；目前的銷售數據仍處在低位平臺，未來的房地産銷售走勢仍不明朗。我們判斷，房地産投資增速或於今年6月份觸底反彈，而房屋銷售期望於今年4,5月轉暖。房屋銷售的轉暖一方面刺激房地産需求，另一方面將激發開發商的拿地熱情，地方政府的資金狀況將好轉，政府基建工程由於資金短缺而暫停的問題將有所緩解，因此，我們預計水泥需求將於今年下半年全面復蘇。

　　“西部大開發十二五規劃”出臺，利好西部水泥企業

　　《規劃》明確提出確把基礎設施建設放在優先位臵。新疆“十二五”期間交通投資將達1500 億元，較“十一五”增長60.9%，而四川規劃投資5653 億元，同比增長176%，西藏規劃投資499 億元，同比增長68%。基建投資的大幅度增長將帶來水泥需求的提升，尤其是在基建佔水泥需求相對較大的西部地區。

　　二月份水泥股表現主要取決於政策層面，長期仍有上漲空間

　　過去的一週裏，水泥指數上漲9.13%，同期上證指數上漲3.50%，行業跑贏大盤，主要是預期房地産回暖，帶動水泥板塊整體上漲。由於二月份行業基本面不會出現較大變化，水泥股走勢主要取決於政策及預期。未來，隨著行業供需關係改善和集中度提高，水泥企業盈利能力仍有提升空間，進而帶來股價提升。房地産回暖預期或帶來短期脈衝式機會，但由於目前需求還未完全恢復，最好待市場風險全部釋放後，方可重點介入。重點推薦：海螺水泥、江西水泥、巢東股份（估值修復），亞泰集團（盈利處高位），冀東水泥（盈利能力改善）。（國信證券研究所）