《機構內參》 王琳琳

　　政策利好逐步推出

　　監管層1月份召開會議，指出今年工作重點之一在於鼓勵券商進行産品創新，這標誌券商上報理財産品申報模板備案制步入倒計時。同時證監會下發《完善證券公司風控指標體系總體思路（徵求意見稿）》，提出將建立新逆週期調節監管機制，促進券商多元化發展。

　　央行分別於1月17日和18日實施1600億元和1800億元的逆回購，數額超出市場預期，同時全國金融工作會議召開，關於支持地方養老金等長期資金入市和新股發行制度改革的討論，在一定程度上提振了市場的信心。

　　券商成立並購基金方案推出時間窗口漸近，利用並購基金募集資金可突破券商凈資本15%的直投比例限制,對目前直投業務將是很好的補充,券商盈利模式單一狀況將得以改善。

　　證券行業走勢逐步向好

　　市場流動性改善及長期資金入市預期政策利好是帶動1月份指數走高的兩大重要原因。2012年1月份，隨著大盤的觸底反彈，絕大部分券商股有不同程度上漲，其中，廣發證券漲幅最高，興業證券、海通證券、宏源證券、中信券商等漲幅均在10%以上。

　　基於市場流動性改善預期、資産配置偏好改變及行業組合政策推出提振市場信心，2012年證券行業仍將具有投資機會。短期貨幣政策微調帶來流動性改善是當前市場反彈的主要動力，券商在流動性帶來的市場反彈中將率先收益。

　　投行業務需厚積薄發

　　2012年1月份券商行業證券發行總額407.2億元，儘管IPO、增發、配股、企業債和公司債發行承銷規模有所減少，但從歷史數據看，企業債承銷數據仍然較為強勁，券商債券承銷規模佔比繼續呈擴大現象。

　　目前一級市場集中度仍然較高，大型券商及個別在投行業務細分市場上具備優勢的區域性券商市場份額比較穩定，未來投行業務將繼續朝著這兩類券商傾斜。考慮IPO平均發行費率相對其他項目略高，因此IPO承銷規模可能會對券商投行業務收入造成一定程度影響。

　　資産管理收益開始增長

　　2012年1月上市券商中，16傢具有資産管理業務資格併發行理財産品的上市券商管理資産總規模為655.30億元，其中管理規模在50億以上的分別為中信證券、光大證券、廣發證券、招商證券、華泰證券、長江證券。當前指數上揚帶動券商集合理財産品收益率提高，在市場共272隻可比集合理財産品中，有150隻産品獲得正收益率。

　　國家外匯管理局批准第二批共10家券商RQFII額度共計82億元人民幣，中金公司、光大證券、海通證券、廣發證券、招商證券、中信證券等8家券商，旗下香港子公司分別獲得9億元額度，國元證券、華泰證券2家則分獲5億元額度。獲批券商可據此為投資者提供全産品線跨境服務，券商資管業務國際化轉型已有開端。

　　融資融券交易活躍度提升

　　2011年月均融資融券餘額為282.26億元，約相當於2010年月均融資融券餘額的7倍。2012年1月市場融資融券餘額358億元，其中融資餘額349.8億元，融券餘額8.1億元，融資買入額和融券賣出量均有一定程度增加，表明兩融交易活躍度繼續提升。

　　自去年底兩融業務由試點轉常規之後，目前有56家券商通過聯網測試，正等待兩融業務方案的專業評審。融資融券業務將迎來大批參與者，再加上有望推出的轉融通，兩融業務有望獲得快速增長。