【財經網(博客,微博)專稿】 記者 鮑喆

　　2月20日，光大證券（601788.SH）在發給記者的郵件中表示，1月票據融資量和票據利率的“雙降”表明實體經濟的需求可能正在減弱。

　　上周央行發佈的社會融資總量數據顯示，1月銀行承兌匯票存量凈減212億人民幣，低於比去年4季度158億的月均票據增量。與之同時，1月的期限為6個月的票據直貼利率繼續下降，從去年12月的月息7.5‰下降到7.2‰。

　　光大證券首席宏觀分析師徐高在郵件中指出，這種量縮價跌或給實體經濟需求的走低敲響警鐘。

　　徐高分析稱，在供給與需求的分析框架中，供給的變化會帶來價與量的反向運動供給下降導致成交量下降，同時價格上升，反之亦然。而需求的變化則會造成價與量的同向運動需求下降帶來成交量和價格的雙雙下降。

　　他進一步表示，這樣看來，去年3、4季度票據利率的起伏無疑是監管層主動壓縮票據融資，短期減少供給的結果。但是，今年1月份票據融資量和票據利率的雙降則更像是票據需求減弱所造成的。由於票據與實體經濟息息相關，這一雙降態勢無疑向我們發出了警示信號。

　　"儘管警示信號值得注意，但也不要因此而悲觀。"徐高同時強調，“我們還需要看到，無論是融資量還是利率在1月份的變化都不太大，再加上春節帶來的擾動，讓我們還無法準確判斷這到底是趨勢的開始，又或者僅僅是一個數據的短期擾動。因此，我們不應該因為這個數據就看淡目前的經濟增長，而僅僅需要持續關注它。對宏觀經濟大形勢的判斷只有在綜合多方面的數據之後才能做出。這一點在目前經濟形勢尚不明朗的時候尤其如此。”

　　（證券市場週刊供稿）