中國版“垃圾債”開閘似已可行。距離1月7日閉幕的全國金融工作會議僅月余，市場已傳出證監會將推出高收益債券的消息。

　　高收益債券是信用等級低於投資級別的債券，又稱垃圾債券（junk bond）。2月2日，中國證監會及上海證券交易所召開高收益債券座談會，會上傳來的消息説，高收益債券發行上市辦法已擬訂上報，只等監管部門近期頒布；上海證券交易所日前已完成了債券固定收益平臺和撮合系統的雙邊掛牌，並實現了跨系統交易。

　　業內人士告訴《財經國家週刊》記者，雖然有關高收益債的管理細則還未聽聞，但大致的管理框架將是採取定向發行方式，實行備案制，項目由主承銷商向交易所備案即可；發行期限不限；利率略高於目前企業債8.5%的上限水平；發行主體以非上市的中小企業為主，但不限於此。

　　高收益債上市，顯示出監管部門加速改革債券市場的佈局。在服務於實體經濟的指導思路之下，第四次全國金融工作會議在部署今後五年金融改革發展工作時明確指出，要建設規範統一的債券市場。“顯著提高直接融資比重”，“有效擴大債券市場在直接融資中的比重”，都是未來金融市場建設的重點。

　　高收益債探路

　　高收益債在中國沒有明確定義，此前從未大規模發行，中小企業債券融資一直擋在大門之外。郭樹清上任證監會主席後，提出要顯著提高公司類債券融資在直接融資中的比重，其領導證監會系統做大債市的意願較為明顯。

　　2011年12月1日，郭樹清公開發言中提到“加快實現債券市場的互聯互通”。今年1月9日召開的全國證券期貨監管工作會議上，他再次強調，要按照統一準入條件、信息披露標準、資信評級要求、投資者適當性制度和投資者保護制度的要求，大力推進債券市場改革，進一步促進場內、場外市場互聯互通，建設規範統一的債券市場。

　　同時，證監會為債券市場發展設立了專門的辦公室，上交所推出的上證債券信息網也于2011年12月23日上線試運行。上交所還出臺了《上海證券交易所債券市場投資者適當性管理暫行辦法》，對交易所債市投資者進行分類，引導投資者理性投資。

　　郭樹清指出，要鼓勵發展高收益債，作為固定收益類金融産品的創新之一。一個月後，高收益債相關辦法出臺在望，並被市場視為地方債、機構債、市政債等新型債券乃至國債期貨、資産證券化等衍生品的一系列創新的投石問路之舉。

　　高收益債是整個債券體系中的一部分，而非特殊産品。華泰聯合證券債券分析師鄭如熙説，目前的短期融資券中也有信用評級很低的，如A或A+評級的産品，而中小企業集合票據的評級更低，其實這些都具有高收益債的特徵。證監會將推出的高收益債，很可能是評級在A+及以下，即較差的企業發行的債券，或者説銀行貸款出現問題的企業發行的債券。

　　鄭如熙告訴記者，目前市場對高收益債的需求還不是很樂觀，主要原因是擔心風險偏高，而收益率不會馬上達到像國外一樣較高的水平。“在企業綜合考慮發債成本是否合算、以及與貸款成本對比之後，企業可能承受不了給予投資人百分之十幾、二十那麼高的收益率，預計利率將會在10%以內。”

　　第一創業證券研究所副所長王皓宇也贊同這一預測，“發改委之前對企業債的審批一直卡在8.5%的利率上限。”他告訴記者，高收益債對風險資本的扣減比較大，如果投資高收益債，資本金根本不夠用，所以券商和基金公司不會買。而保險公司和銀行在求穩的原則下也可能很謹慎。

　　另一個原因是，目前市場對國內外的評級公司的信任度不高。特別是去年以來，信用債市場違約事件頻出。“隨著債券存量的增長，出現違約等信用事件的概率也會增加，這類事件會導致市場風險厭惡情緒上升，高收益債券流動性下降以及中小企業債務融資困難等後果。” 上海耀之資産管理中心合夥人王小堅告訴記者。