收儲事宜塵埃落定後，鄭糖出現了滯漲現象：上週五收出十字星形態，成交量大幅下跌20.8萬手，多空雙方紛紛減倉，資金流出現象明顯。鄭糖已連續17個交易日在6500元/噸一線上方高位振蕩，但始終缺乏有效突破，糖價上漲動能不足。

　　收儲的提振作用不具持久性

　　通常情況下，我國的國儲庫存容量至少保持在300萬噸，但由於前兩個榨季均出現了産不足需的情況，國儲在2009/2010和2010/2011兩個榨季連續拋儲，總數量達到347萬噸，國儲庫存基本被消耗殆盡。此次重啟收儲一方面是補充國儲庫存，另一方面是減輕市場庫存壓力，給即將到來的3月白糖生産高峰騰出銷售空間，因此糖價在收儲政策的支撐下出現一波小幅上漲行情不足為奇。

　　收儲只能短期提振市場，決定後期糖價走勢的還是消費。國內消費低迷是不爭的事實，以廣西為例，新糖生産同比下滑57萬噸，銷糖同比減少51萬噸。在此期間，沒有國儲糖擠佔新糖的市場份額，下游終端消費不暢才是鄭糖滯漲的根本原因。進入3月，白糖生産速度將加快，前期延緩的銷糖壓力必將捲土重來。

　　此次收儲價格與現貨盤面價格相比，並無優勢，因此收儲成交數量不到原來的三分之一。很多現貨商傾向於觀望或盤面賣糖，進一步增強現貨市場的銷糖壓力。

　　此外，補充國儲糖可以採用收儲的方式，也可以通過進口原糖的方式。我國進口糖數量大增也從一定程度上增強了鄭糖上漲壓力。由於內外盤價差較大，進口糖利潤豐厚，配額被超計劃使用。如果今年白糖價格上漲過快，國家也可能沿用加大進口的調控辦法來打壓糖價。

　　糖廠盼漲心理不能決定後市

　　位於上遊的制糖企業盼漲心態相當強烈。從前期調研的情況來看，前兩個榨季的豐厚利潤導致糖廠普遍認為，今年生産1噸糖應該有600—800元的盈利，這樣與同期相比才不算虧本。

　　筆者計算過，白糖的生産成本差不多在5500元/噸，現在的現貨價格對糖廠來説，已有相當的利潤空間。目前糖廠一方面減緩生産速度，一方面去庫存，但位於消費淡季的下游市場並不買賬。近年來，面對高昂的糖價，白糖消費始終在1300萬噸徘徊，其中，替代品佔據了一定的市場份額。

　　近期糖廠的關注焦點又集中到雲南乾旱和即將召開的廣西糖會上來，但白糖是可再生資源，本榨季是三年增産的頭年，任何脫離供需面的價格上漲都不會長久。

　　國際市場供過於求

　　雖然ICE原糖03號合約近日回升到24美分，但仍然面臨積重難返的局面，供過於求成為阻礙糖價上行的主要因素。有機構預測，本榨季原糖過剩量將超過900萬噸。本榨季大多主産國的白糖産量增加，在滿足國內消費的基礎上，剩餘原糖將被出口到國際市場。印度2011/2012榨季前四個月累計産糖1328萬噸，比去年同期增加約17%，預計本榨季原糖過剩量將超過400萬噸。印度政府已經批准了200萬噸的出口量，如果條件許可，有可能在後期增加出口量。然而巴西的原糖生産卻令人糾結，白糖産量本榨季出現了下滑。

　　綜上所述，支撐鄭糖上漲的因素較為薄弱，糖價上漲動能不足。如果不能有效突破阻力位6700元/噸，投資者在操作上可以高位布空。（弘業期貨）