商品大環境偏空，消費淡季來臨，鄭糖上方承壓

　　下周舉行的廣西食糖交易會成為市場關注的焦點

　　近期，鄭糖持續反彈步伐開始放緩，收儲的利多影響已經基本消化。CFTC公佈的持倉報告顯示，投機資金對於多數商品的投資熱情不佳，國際市場糖價整體將維持相對偏空態勢。而國內食糖消費進入季節性消費淡季，下游需求不振也對糖價形成較大壓力。因此，預計糖價中期仍將維持振蕩偏弱格局。

　　外圍市場給國際糖價帶來壓力

　　近期，原糖價格主要受原油、美元以及其他周邊市場影響而波動，但全球食糖過剩預期仍對原糖價格形成壓制。

　　據最新消息，歐元區財政部官員仍舊對希臘政黨領袖對協議的承諾不甚滿意，希臘援助款項可能會推遲至4月大選以後才會撥付。這令市場擔憂希臘最終將在3月20日債務到期時面臨債務違約風險，並最終走向退出歐元區的道路。

　　此外，週三公佈的歐元區相關數據也不樂觀。歐元區第四季度季調後GDP初值季率萎縮0.3%，歐盟27國第四季度GDP季率亦下滑0.3%。由於歐元區經濟面的悲觀預期，美元近幾個交易日開始走強，對商品市場形成壓力。

　　儘管希臘援助計劃一波三折，但希臘最終仍將會獲得援助資金，其退出歐元區的概率不大，但其國內緊縮計劃的推行仍將面臨較多壓力。

　　因此，債務問題還會有所反復，而美元將繼續受到青睞，包括原糖在內的商品價格壓力重重。

　　消費不旺，鄭糖缺乏上漲動能

　　除國際糖價弱勢外，國內食糖消費不振是拖累糖價走高的主要因素。截至1月底，多數産區銷糖量以及銷糖率均低於去年同期，反映食糖消費狀況並不及上年。

　　春節之後，食糖消費進入淡季，在6月底之前，下游市場的用糖需求將逐漸回落，糖價上升動能不足。不過，需要注意的是，由於不利天氣的影響，本年度主要産區廣西食糖産量或不及預期水平。

　　本月24日在廣西南寧舉行的2011/2012年榨季廣西食糖交易會，將通報廣西2011/2012年榨季開榨以來食糖産銷情況以及全國的消費總量預測。預計市場可能會借此次糖會公佈的産銷數據進行炒作，産量數據預計將會偏向利多，但最終的産量數據仍需要等待榨季結束之後方能知曉。因此，短期內，糖價不會因為産量數據的調整而有強勢表現。

　　此外，需關注收儲進度，包括收儲成交量以及成交價格。歷年來，收儲活動對糖價的影響多數只是集中在收儲傳聞階段，且均只是短期影響，不會改變由供需格局決定的中長線趨勢，但會打亂趨勢運行的節奏。

　　綜合來看，筆者認為，包括國際原糖在內的大宗商品市場仍將承受到來自歐債以及美元上漲的壓力，而在商品大環境仍偏空的背景下，國內糖價也將受到拖累。隨著消費淡季的來臨，糖價上方壓力仍然較大，中線來看，鄭糖1209合約仍有調整的空間。（作者趙安明，單位：渤海期貨）