週二大盤未能延續前期活躍的態勢，盤口交易機會比前期明顯減少。雖然盤中有地産、煤炭等板塊出現短暫拉升，但市場跟風做多效應相對缺乏，投資者入場意願下降，市場活躍度也有所降低。最終兩市都以小陰線收盤，顯示市場在前期遇阻後，短期又一次面臨方向性選擇。

　　市場見底反彈以來，大盤已經有連續四週上漲，隨著獲利盤和解套盤不斷增加，指數短期繼續上行的壓力也有所加大。從最近幾個交易日的情況來看，兩市量能未能有效放大，指數屢次觸及楔形通道上軌並受阻不前。我們認為大盤目前上行動能不足，短期震蕩整理在所難免，但調整蓄勢後有望再續反彈行情。

　　不利因素集中釋放

　　最近一段時間，國內消息面整體偏緊，呈現出一定的負面影響。一方面，1月份CPI(消費者物價指數)上漲4.5%，雖然受季節因素影響但仍然遠超市場預期，使得市場對於貨幣政策寬鬆的預期有所降低，下調存款準備金率將繼續延後；另一方面，安徽蕪湖樓市新政甫一齣臺就被叫停，顯示中央對於樓市調控的決心並未動搖，這也在一定程度上打擊了市場人氣。此外，從1月份經濟數據來看，進出口增速大幅回落，排除季節性因素和基期因素來看，國內進出口貿易的弱勢格局仍將延續，國內經濟增速趨緩的局面並沒有改觀。

　　值得注意的是，最近市場流動性也呈現出不利的變化。一方面，新股發行再度提速，産業資本減持增多，對市場流動性有一定的衝擊，同時公募基金也普遍出現減倉跡象。根據Wind資訊的估算，本週一開放式股票型基金整體倉位為80.40%，較一週前下降0.13%。公募基金短期內較為謹慎的心態或將影響新基金建倉的速度。整體來看，目前市場資金面難言寬鬆，從近期成交量縮減也可見一斑。

　　難改中期上行趨勢

　　首先，當前市場估值水平仍處於低位，支撐後期市場上行。截至本週一收盤，根據Wind資訊，上證綜合指數市盈率為11.83倍，中小板為27.15倍，創業板為34倍，處於歷史較低水平，仍支撐後市上行。

　　其次，外圍市場表現活躍有利於A股運行。希臘議會13日通過了該國與歐盟和國際貨幣基金組織達成的關於第二輪救援貸款的協議，從而為該國獲取新貸款、避免債務違約創造了條件。如果援助計劃得以實施，那麼對於緩解希臘乃至歐盟的債務困境有一定的幫助。另外，受到近期全球多家央行實行傾向於保增長的貨幣政策，歐美股市繼續震蕩上行。外圍股市的走強為A股市場營造了良好氛圍。

　　第三，從中期角度看，流動性將有所好轉。數據顯示，1月份M1餘額同比僅增長3.1%，1月新增貸款7381億元，均大幅低於預期，造成這種情況的主要原因是節日因素所致，預計2月份新增信貸將有反彈。另外，節後新基金進入密集發行期，大量年前積壓的新基金進入了認購期，將在一定程度上改善市場資金面。

　　綜合看，我們認為影響市場運行的主要因素未發生根本性改變，2132點以來的反彈格局有望延續，但短期內指數上行動能不足，震蕩回調概率較大。

　　在震蕩中低位佈局

　　就操作而言，短期內市場有調整需求，建議投資者保持相對謹慎態度，對短期上漲幅度過大股票可適度逢高減磅。但考慮到市場中期運行趨勢仍值得期待，投資者可以在調整中低位佈局。

　　具體板塊配置方面，我們建議關注三類品種：1、低估值週期類板塊，我們看好地産、高鐵等。這些板塊經歷了2011年的持續調整，估值和絕對價格都比較低廉，未來隨著政策放鬆，具備基本面的階段性向好以及市場預期的改善，都將使這些板塊獲得較好的市場表現；2、醫藥生物板塊。隨著冬末春初流感多發期到來，醫藥及保健類産品需求的上升將支撐對應上市公司的股價；3、信息技術為代表的新興産業相關板塊。隨著兩會召開，涉及到經濟轉型的政策支持會不斷出臺，這將為新興産業發展提供良好的政策環境。(東吳證券研究所 吳非)