本報特約評論員皮海洲

　　據證監會有關部門負責人日前表示，針對新股詢價過程中出現的問題，證監會正計劃委託第三方研究機構對全部已上市公司的行業市盈率進行研究，並動態公佈結果供機構和投資者參考，如新股定價明顯偏離行業市盈率，發行人及承銷商或需説明定價依據。

　　引入行業市盈率概念，這是新股發行制度改革的一次進步。不過，如果只是將行業市盈率作為新股定價參考的話，這對抑制新股高價發行的意義有限。因為作為發行人與承銷商來説，對定價依據作出説明並不困難。所以，為了有效抑制新股高價發行，行業市盈率更應該作為新股定價的基準。

　　此前的新股發行，是在市場化名義下的偽市場化發行，新股發行市盈率完全脫離了行業市盈率的約束，而變成一種發行人，保薦機構以及詢價機構三方對新股發行價格的一種操縱，演變成一種賭博。所以證監會引入行業市盈率這一概念是很有必要的，這是增加市場對新股發行價格約束的重要措施。不過如果只是將行業市盈率作為一種參考的話，那麼這種市場對新股發行價格的約束就是鬆散的，甚至有可能失去市場約束的意義。畢竟參考不同於約束，要增加市場的約束力，必須是以行業市盈率作為基準，使得新股發行市盈率不得超過行業市盈率，把這作為一個硬性的規定。

　　當然，這裡涉及到一個行業市盈率的確定問題。筆者以為，行業市盈率的確定應以主板公司二級市場同行業股票的市盈率為基準。由於眾所週知的原因，創業板乃至中小板股票的定位嚴重偏高，如果創業板，中小板的新股以其二級市場同行業公司股票的市盈率為基準的話，這將直接引起新股發行市盈率定位的不合理。所以，為了使新股發行市盈率趨向合理，就必須以主板公司的行業市盈率為基準。並且對於上市年限不滿3年的公司，由於股價沒有經過必要的沉澱，因此也不宜納入到同行業股票市盈率的計算範圍中來。此外，對於那些虧本公司，以及業績微利的公司，由於其市盈率的嚴重高估，也不應納入到行業市盈率計算當中來。

　　除此之外，對於二級市場沒有同行業公司上市的公司，或剔除上市不滿3年，或剔除虧本公司，微利公司的原因，導致二級市場沒有同行業公司股票市盈率數據這種情況的，新發行股票公司的新股發行市盈率以主板公司二級市場平均市盈率為基準。避免一些行業獨特公司新股發行時，其發行市盈率的過分高企。進而達到抑制新股高價發行的目標，使新股發行市盈率總體趨向合理。