2012年1月份，CPI同比上漲4.5%，相比上月反彈0.4個百分點，環比上漲1.5%。CPI漲幅超市場預期較大程度上與今年節日以及氣候因素密切相關，並不值得過分憂慮，但值得警惕的是，1月CPI上漲的諸多子項已經具有較強的剛性因素，它們將對CPI上漲構成較大壓力。

　　推動CPI反彈主要來自翹尾因素。而從種類來看，食品價格1月份同比上漲10.5%，比上月反彈1.4個百分點，高於往年平均水平。這顯然有較強的季節性因素。如今年冬天異常寒冷，蔬菜等食品種植和運輸困難，造成供應短缺並引發價格上漲，2月、3月之後，隨著天氣轉暖，食品價格也將回落。

　　非食品價格同比上漲1.8%，比上月回落0.1個百分點，並有繼續下滑的空間。如非食品中權重較大的居住類價格漲幅仍在探底過程中，其中1月份租房價格上漲2.6%，比上月回落0.3個百分點，受地産調控持續，這種趨勢短期難以改變。

　　儘管上半年CPI下行趨勢已定，但相對於上一輪物價回落，CPI回落的空間將有限。這主要是因為當前推動CPI上漲具有更多剛性因素，如勞動力和資源産品價格重估已對CPI上漲形成較大壓力等。

　　以勞動力為例，隨著我國1990年後出生人口的大幅減少，我國已進入低端勞動力人口加快短缺時期，勞動力價格較快上漲也必然具有較大剛性，這會從多個方面影響CPI。以勞動密集型的蔬菜為例，繼去年12月價格環比上漲13.9%之後，今年1月又繼續環比大漲26.1%，這顯然超出了季節性因素所能解釋的範疇，很可能與去年末人工成本較快上漲有密切關係。

　　此外，勞動力價格較快上漲不僅會從供給端加大産品價格上漲壓力，還會從需求端刺激相關産品價格上漲。如近期勞動力收入較快上漲刺激消費增長，已經帶動相關消費品和服務價格上漲，如1月份消費品價格上漲5.5%，比上月提高0.6個百分點；娛樂教育文化同比上漲0.7%，也比上月反彈0.6個百分點。

　　資源品價格上漲也具有較強剛性。這一方面是因為當前歐美各國為減輕中長期債務去杠桿化的痛苦，會較長時期維持充裕流動性，這會支撐各類資源品價格。另一方面，金融危機後，新興市場加大內需擴張步伐，它們也日益成為全球經濟增長主導力量，由此決定資源品需求相對於供給增加更有彈性，這都會影響相關産品價格漲幅，從而推動CPI上漲。

　　因此，針對當前物價上漲具有較強剛性的特徵，央行為保持物價中長期穩定，不會因短期通脹週期性回落而明顯放鬆對流動性的控制，這也就是為什麼在春節前市場資金面最緊張的時刻，央行沒有再次降準，而寧願採用短期性逆回購等政策來緩解市場流動性緊張的原因。隨著今後CPI繼續回落，央行也很難實施降息，以避免向市場釋放更強的流動性擴張信號。（陳偉）