賀宛男

　　A股的年報行情每每都會演變為ST股重組的炒作行情，“業績浪”則演繹成為“惡炒浪”，今年的ST股炒作則更為瘋狂。

　　ST股再演群魔亂舞

　　統計顯示，目前滬深兩市共有152隻ST股，今年以來127隻交易的ST股有108隻上漲，其中漲幅超10%的個股78隻，漲幅超20%的29隻，表現最瘋狂的*ST昌九，從最低價6.20元到最高價12.67元，不到一個半月漲幅超過100%。

　　市場多把ST板塊瘋漲解釋為超跌反彈。確實，自去年11月創業板退市制度徵求意見以來，ST股便狂瀉不止。據統計，去年11月16日至今年1月5日，ST板塊指數大跌31.17%，而同期上證綜指下跌15.07%，數十隻ST股被腰斬，如*ST昌九從15.18元跌至6.20元，跌幅達60%。

　　但此後，ST股捲土重來。2月7日，ST板塊再現詭異行情。在板塊指數下跌2.42%、跌停或觸及跌停個股約30隻之際，居然仍有近10隻個股漲停或觸及漲停。短短幾分鐘內，有的如ST秦嶺從跌停拉到漲停，有的如ST九發從漲停打到跌停，還有如ST黑化、ST皇臺等，則從漲停打到跌停，再拉到漲停，換手超過20%。如此上下翻滾，超短線折騰，可謂前所未有。

　　新規不敵“2+1+2”

　　去年11月以來ST板塊的暴跌從政策面看主要有兩個原因：一是如上述，創業板退市制度徵求意見，給人以退市風雨欲來之感。二是證監會關於“借殼重組標準與IPO趨同”的新規發佈，引發重組預期降溫的擔憂。但稍加分析，創業板退市尚在徵求意見，主板退市制度改革更要假以時日。至於“借殼上市與IPO趨同”，實際就三條規定。這三條門檻並不算高，在全國數百萬家企業中，找一個持續經營三年以上，兩年盈利累計2000萬元的企業，一點都不難。

　　上述兩條新規定，仍沒有根本改變ST股“2+1+2”的起死回生之術（即虧損兩年，盈利一年，再虧兩年，如此循環往復）。ST股仍在靠財政補貼、變賣家當、投資收益、賴賬等行為保殼，就算重組失敗，可以再走“2+1+2”之路，而且虧得越多越好，因為虧得越多，凈資産越少，殼清理起來就越容易，只要債權人答應債務重組，就可變為“凈殼”。ST華源不是從20多億債務，通過債務重組，2011年報顯示迅速盈利7億元嗎？總而言之，ST股就是不死。

　　證監會借殼新規發佈後，也確實有好幾家公司宣佈重組終止，如ST黑化、ST博元、ST中源、ST皇臺等，都在今年1、2月間發佈了終止公告，但均告無恙。原因何在？就因為有“2+1+2”庇護，這次不行，下次可以重來。如ST黑化，重組失敗的原因就在於，原來的重組對象翔鷺石化對2010-2013年盈利預測作出了承諾和補償安排，但由於國內外形勢變化，經營業績存在很大不確定性，答應的承諾做不到了，這才導致重組終止。但沒關係，公司2010年剛玩過微利保殼遊戲，2011年虧損後還有2012年可以虧，憑藉其大股東央企中化集團的底氣，説不定還能找到更有實力的對象呢。

　　ST瘋狂再瘋狂，説到底還是監管仁慈。其實只要一條規定就可抑制ST炒作，即連虧三年後扭虧，必須實行孰低原則，必須是經常性利潤，如此一來，大多數ST立馬顯出原形，已經虧損兩年的ST，以及虧損三年的*ST，才能被清除出A股，當初PT水仙不就是這樣退市的嗎？但仁慈的監管層就是遲遲下不了手，原因也很簡單，ST重組中有著太多既得利益群體：大股東、地方政府、銀行，等等，證監會的一紙規定最後只好讓步。