如果振興債市以垃圾債為先鋒，將垃圾債先行推銷給投資者，那麼前路必然危險重重

　　在中國金融體系的各門類中，債券市場一直是個軟肋。資本市場過度傾斜于股市，使得投資風險高度集中。有報道稱，證監會于近日召開了高收益債座談會，高收益債的相關管理辦法有望在近期頒布，最快將於本月落地實施。

　　高收益債在國際市場上有另外一個難聽的稱呼，即垃圾債。因為高收益債評級通常低於投資級，違約風險很高，必須支付較高的債息來吸引投資者。將其稱之為高收益債，是側重於它的收益性；稱為垃圾債，則側重於它的風險。證監會主席郭樹清在去年底的兩次公開講話中，都表示要鼓勵發展高收益債。看來，政策面以高收益債作為開道先鋒來振興債券市場的意圖已十分清晰。

　　債券市場在我國資本市場上長期受冷落，原因並不難尋找。簡單地看，債券是一種收益固定的投資品種，它不像股票一樣既可以收穫公司紅利，更可以在交易市場上獲取豐厚的差價收益。更重要的是，債券需要還本付息，融資成本高昂，股票卻沒有還本付息這一説，而且可以溢價發行，分紅也沒有剛性約束。

　　但當所有投資者都只能擠在股票這一條道上的時候，一方面股市承受了企業融資的過重負擔，交易市場在源源不斷的新股壓力之下表現低迷，更重要的是使債券市場邊緣化。因此，振興債券市場，既是為了給企業開闢一條新的融資通道，緩解股票融資過高的需求，也是為了讓股票交易市場能夠減少股票供給。但是，目前管理層期望以高收益債或者垃圾債開道，來提高債券市場的吸引力，卻很可能起不到應有的效果。

　　垃圾債對投資者最大的吸引力便是它的高收益性，且高收益與高風險共生共長。但是，如果振興債市以垃圾債為先鋒，將投資風險很高的垃圾債先行推銷給投資者，甚至為了提高吸引力而放大它的“高收益性”，掩蓋它的“垃圾性”，那麼由此開拓出來的道路必然危險重重。

　　其實，在暗流涌動的民間集資市場，一些企業和個人以“高收益”為招牌吸引投資者早已不是新鮮事，也滋生了大量社會問題。最近，浙江溫州又爆出立人集團民間借貸爆倉而無法償還借款的事件。在管理部門急欲振興債券市場並以高收益債開道的關鍵時刻，立人集團事件的發生為全社會敲響了及時的警鐘。

　　現在管理部門要發展債券市場，最關鍵的並不是以一個打著“高收益”旗號的投資品種來吸引投資者，而是應該改變直到目前仍沒有改變的過於倚重股票融資的政策導向，從政策上鼓勵和引導一些優良企業以發行優質債券來提高市場的關注度。這種債券的利息略高於銀行儲蓄利息即可，但能夠保證還本付息，不會産生承兌風險，對於一些風險厭惡型的投資者是有相當吸引力的。