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從發展到規範 A股正迎來價值投資的春天

發佈時間:2012年02月06日 10:40 | 進入復興論壇 | 來源:證券時報網 | 手機看視頻


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  A股市場不斷下跌,上證指數10年漲幅為零,大部分投資者特別是2007年以後入市的基金投資者多數都損失慘重,近5年的長期投資並未獲得理想的投資回報,投資者信心受到很大打擊。

  市場持續下跌主要是由三個方面原因造成:首先是投資者對中國經濟發展前景和發展模式的擔憂不斷增強,舊的經濟發展模式已難以為繼,人口紅利時代也基本過去,環境的承載力到了極限,社會矛盾不斷積累,壟斷、貧富分化和腐敗等問題越來越嚴重,經濟轉型和改革步履艱難,市場對未來的長期可持續發展感到迷茫和困惑。其次,股市制度建設進展緩慢,正逐漸淪為一個融資的市場和投機的市場,投資功能和優化資源配置的功能未得到很好的體現,股權文化沒有形成,分紅意識淡薄,沒有退市機制,對欺詐上市和其他違法行為缺乏應有的懲罰,違規成本極低也助長了投機炒作之風,損害投資者利益的行為時有發生。特別是股改以後,市場逐漸成為大小非和PE資本套現的場所,二級市場投資者處於弱勢,作為一個整體成為被盤剝的對象。第三、供需嚴重失衡,近年來我國股票市場融資規模巨大,2010年接近1萬億元,2011年也有近8000億元,大小非已基本解禁,在指數十年沒有上漲的情況下,A股市場通過不斷擴容,總市值已位居全球第二位。由於缺乏賺錢效應,二級市場投資者群體沒有相應增加,大多數處於虧損狀態,基金投資者也處於套牢狀態,而且,這種供需失衡的狀況短期內看不到逆轉的跡象。

  不過,對於這些客觀存在的問題,我們沒有必要過分擔憂和緊張,很多東西都是中長期因素,而且,有些問題監管部門正在著手解決。

  儘管短期內存在諸多不利因素,但我們對中國經濟發展前景仍充滿信心。經過三十多年的改革開放,我們已經積累了一定的基礎,原有的經濟發展模式還可以持續一段時間,有比較大的騰挪空間,沒有必要過分悲觀。

  從發展的眼光看,股市供需失衡的狀況也會得到改善。隨著估值水平趨於合理,泡沫逐漸消除,股票供給必然下降,需求開始上升,供需會逐步達到平衡。從國外成熟市場看,我們的稅法缺乏在投資方面的養老金遞延納稅優惠,一旦這種制度變革得以實現,必將帶來大量的投資資金。

  對於A股市場來説,最重要的問題莫過於對投資者的重視和保護不夠,對中小股東缺乏應有的尊重,投資功能的缺失,導致投機盛行。現在A股市場規模已是全球第二,如果説過去20年是重融資功能的話,今後應該是重視投資者利益的時期,前20年是發展時期,今後應該進入規範時期,通過完善制度、加快改革、加大打擊內幕交易行為、強化分紅意識、提高違法違規成本等措施,市場的投資功能會不斷增強,在這樣的大背景下,投資者應該能獲得較好的投資回報。

  另外,在連續兩年下跌之後,一部分股票已經具有明顯的投資價值,即使從成熟市場的標準看估值水平也具有吸引力,價值投資者的春天正在到來。  (作者係鵬華基金基金管理部總經理、鵬華價值優勢基金基金經理)

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