信息早報 王玨

　　首商股份（600723）1月31日公告，預計2011 年1—12 月實現歸屬於上市公司股東的凈利潤比上年同期增長770%左右，業績增長主要得益於主營業務穩步發展和合併新燕莎控股所致。

　　西單商場是一傢具有悠久歷史，享譽京城、聞名全國的老字號企業，擁有各類零售門店8家，擁有建築面積超過25萬平米的商業物業（其中超過12萬平米自有）。公司的很多門店雖然都處於黃金地段， 2010年，公司（原西單商場部分）營業收入29.93 億元，實現凈利潤3973 萬元。

　　新燕莎控股是北京市國資委直屬企業首旅集團的商業核心資産，主要經營都市高端百貨、社區休閒購物中心、奧特萊斯名品折扣和大型綜合購物中心四種業態。門店總營業面積約31.3萬平方米。公司門店的坪效基本都在萬元以上，各項營業指標明顯優於同類的零售企業，公司成立以來通過引進國內外先進經營理念，業務發展迅速，創造了優良的業績。2010 年公司營業收入67.10億元，實現凈利潤1.99 億元。

　　2011 年7月22日西單商場發行股份吸收合併新燕莎集團完成，25日公司股票名稱由“西單商場”變更為“首商股份”，老西單與新燕莎的重組打造了首都百億級規模的商業航母，公司形成多品牌、多業態的運營模式，合併後共有17家門店，總營業面積約47.4萬平方米。2010新燕莎控股近年來業績表現良好，這一優質資産的注入將為西單商場的發展提供新的推動力，顯著提升公司的市場地位和競爭能力。同時，新燕莎控股通過資産的證券化也獲得了更大的發展空間，雙方形面了優勢互補的局面。

　　2011年前三季度，首商股份實現營業收入85.04億元，較上年同期增長24.2%；營業利潤5.86億元，較上年同期增長42.10%；歸屬於上市公司所有者凈利潤2.86億元，較上年同期增長69.63%；每股收益0.43元。

　　整合前，原西單商場期間費用率較高，2010年達到18.40%。高出行業平均水平4-5 個百分點。細分期間費用率，近幾年銷售費用率約佔4%-5%，而管理費用率則高達15%左右，構成了期間費用率的主要部分，由此可以看出，高企的管理費用率在一定程度上説明了管理效率較低，存在較大的提升空間。而新燕莎控股的期間費用率近幾年逐步下降，由2008 年的16.70%下降至13.78%，主要是管理費用率的下降所致。新燕莎控股2010年管理費用率僅7.06%，表現了其較高的運營管理效率。

　　首商股份2011年三季報的協同效應已經顯現，期間費用率為13.23%,較上年同期下降5.47 個百分點。其中銷售費用率為5.18%，較上年增長1.18 個百分點；管理費用率為7.77%，較上年同期下降6.63 個百分點；財務費用率為0.28%，較上年同期下降0.03 個百分點。

　　首商股份的整合效應是長遠而深層次的，光大證券預計未來隨著整合的深入，公司的凈利潤增速未來幾年仍能保持較穩健的增速。所以2011年三季報顯示除建信優化基金、國投瑞銀基金(博客,微博)、交銀施羅德藍基金等堅定的持有公司的股票外，南方高增基金、南方穩健基金以及中國人壽也已經進駐。