桐昆股份（601233）：業精於專的民用滌綸長絲龍頭企業

　　公司為滌綸長絲行業龍頭企業。公司是目前我國最大的滌綸長絲供應商，産能約135萬噸。其産品主要包括POY，FDY，DTY等多個系列的近百個品種，差別化率達52%。公司憑藉其優秀的成本控制和齊全的産品供應在週期性明顯的滌綸長絲行業中連續20年盈利，預計公司未來仍將保持高於行業平均的盈利水平。

　　國內PTA産能大幅擴張有助於改善滌綸行業的整體盈利情況。根據目前PTA項目建設規劃，2010-2014年PTA行業整體産能將由目前的1600萬噸增加至3400萬噸規模，産能的複合增長速度將達20%，而滌綸長絲行業受上遊紡絲設備供應有限制約（訂單已排至2015年），未來3年的滌綸長絲産能增量都將維持在200萬噸左右，對應産能複合增速為13%。11年下半年起，PTA供應緊張的局勢將有明顯緩解，有助改善滌綸長絲盈利水平。

　　滌綸POY景氣小週期導致公司11年業績好于預期。儘管滌綸長絲價格回落，但分品種看，POY景氣好于DTY和FDY。POY是DTY的生産原材料，11年上半年DTY的産能增加較快，對POY需求增加；而POY新增産能較少，導致POY價格相對FDY和DTY更為堅挺。公司滌綸長絲産能60%以上為POY系列，POY佔主營收入和毛利50%以上。受益POY景氣小週期，公司中報業績有望超出市場預期。

　　首次評級為增持。公司目前估值偏低，我們預計公司11-13年全面攤薄後EPS為2.00元、2.28元、2.72元。考慮到公司盈利好于行業整體水平、PTA價格回落有助改善毛利、向上遊延伸有助未來兩年業績增長，我們認為可給予公司11PE16倍，對應目標價32元，首次給予增持評級，同時，公司目前股價對應13倍11PE、2.14倍PB、1.19倍2010PS，安全邊際較高。（申銀萬國 周小波）

　　金融街（000402）：北京區域繼續深耕、加大中信城收購面積

　　投資建議:

　　通過本次收購，公司累計獲取中信城B、C、D地塊近50萬平商業用地使用權。項目土地收購成本在2萬元每平，目前該項目住宅均價在4萬元每平米左右。公司本次所收購的商業地塊地理位置優越、建築面積大，有望成為公司北京地區又一高峰。目前公司資金面優異，預計全年銷售回款在150億上下。中信城項目所需收購資金對公司現金流壓力不大。

　　公司1季報已經公告，預計半年報累計實現凈利潤8.63億到11.17億，同比增長70%到120%；預計實現每股收益0.29到0.37元，同比增長45%到85%。我們認為公司自持項目資質和規模在A股地産企業中均屬優異，未來將享受價值重估帶來的最大利益。此外目前公司累計土地儲備788萬平，且部分投資較大項目已經進入收穫期，未來業績將將呈現穩定增長。預計公司2011年和2012年每股收益在0.68和0.92元。2011年6月26日，公司股價收盤于7.36元，對應2011年和2012年PE分別是10.82倍和8.00倍，對應RNAV在11.31元。我們給予公司2011年15倍安全市盈率，對應目標價格在10.2元，維持“買入”評級。（海通證券（600837）涂力磊）