央行貨幣政策委員會委員、國務院發展研究中心金融研究所所長 夏斌（資料圖）

　　人民幣匯率不能一浮了之

　　夏斌

　　在剛剛結束的達沃斯論壇上，人民幣匯率問題再次成為焦點。這幾年來，我們經常看到國外一些專家、學者，在給中國開“藥方”的時候説，你們應該採取更加靈活的匯率制度。的確，我們匯率制度的最終目標是浮動匯率制，但在匯率問題上，不能減少干預，匯率制度也不能一浮了之。

　　這主要還是由中國經濟當前的一些結構性矛盾和存在的問題所決定的。從理論上説，中國已經成為全球第二大經濟體，如果按照經濟全球化這個方向繼續走下去，是不可能和世界經濟相隔絕，肯定是要進入國際主流社會的經濟運行機制的。而當前世界經濟主流的匯率體系就是浮動匯率制，所以我們最終會走向浮動匯率制度。但是在今天，我們的經濟結構問題還沒有很好的解決，資源價格問題也還沒有理順，因此這時候還急不得。匯率是一個金融體系和另外一個金融體系、一個經濟體與另外一個經濟體之間的比較價格。那麼首先，我們國內實體經濟的一些價格應該統一，要理順。但這些東西現在還沒有理順。簡單地説，現在提人民幣要升值多少，大家都已經在叫苦不迭：什麼中小企業有壓力，中小企業的利潤已經基本被升值抵消完了，等等。如果按照現在美國專家學者提出的要我們升值27%、升值40%的話，那會是一個什麼狀況呢？所以眼前我認為該升還得升。但是在具體考慮升多少的時候，還是要謹慎一些。

　　從歷史上看，固定匯率制下産生了危機，浮動匯率制下也産生了危機。而現在我們中國採取的是有管理的浮動匯率制度，既是浮動的，又是相對固定的，是有浮動區間的管理匯率制度。方向是要慢慢擴大浮動區間，慢慢走向更大的浮動。但在一個時期內，還是要依靠美元這個“錨”的作用，相對地固定在美元上。

　　人民幣匯率浮動的背後是什麼？對我們這個有管理的浮動匯率到底怎麼去理解，是怎麼管理的？有人説，其實在一個市場裏面，央行是個“莊”，加上商業銀行一參與、一撮合，匯率價格就出來了。就為這個，西方差一點還給我們扣上一個所謂“操縱匯率國”的帽子。這個事怎麼去理解呢？

　　所謂“有管理”，就是匯率要在一定的區間波動。現在5‰是每天的波動區間。企業和個人把它的外匯賣給銀行，銀行如果超過一定的敞口，就要在銀行間外匯市場進行買賣，這完全是市場化的價格。只是當價格波動超過了5‰，也就是我們允許的日均波動幅度時，人民銀行可能會進行外匯市場的干預，使它的波動幅度收在規定的範圍內，這就是所謂的“有管理”。就是説，這是以市場為基礎的。人民銀行只是作為一個市場參與者，是以市場的手段來使匯率在區間之內波動。

　　也就是説，從當年1美元兌8元多人民幣到後來“破7”，現在到6元多人民幣，整個過程其實是一個相對市場化的過程。否則對經濟可能會産生破壞的作用。那麼在這樣一個過程中，人民幣匯率如果真的浮動起來的話，就要求資金進出是通暢的，是需要資本賬戶逐步開放的。要把國內的外匯市場跟國外的市場慢慢連起來，這樣形成的價格，才是越來越市場化的。也就是説，匯率逐漸浮動的過程也是資本賬戶逐漸開放的過程。