昨日作為節後第一個交易日兩市未能延續前期反彈，滬指走出鋸齒震蕩走勢，尾盤在地産板塊的拖累下出現小幅跳水。兩市成交量較前5個交易日均出現持續萎縮。盤面來看，盤中沒有明顯熱點，但是ST板塊表現充分，短炒資金作用明顯。

　　我們認為市場短期之所以沒能延續節前反彈，主要源於前期對流動性放鬆預期的短時落空。因為，前期反彈的主因我們歸結為市場基於通脹回落、經濟減速從而引發流動性放鬆預期構成的。同時，外匯佔款的趨勢性下降對於資金面的衝擊，也需要降存準來對衝。

　　截至去年底，中國外匯儲備總計3.181萬億美元，較去年三季度末下降205.5億美元，1998年以來首次出現季度負增長。反映了國際投資者對中國經濟增長放緩的一直預期，歐債危機也助推了外圍國際資本回流。

　　然而央行節前並未降存準，通過逆回購來緩解流動性緊張局面。推遲降存準時點的原因，可能源自對於年初信貸釋放過速的擔憂以及持續保持樓市的調控成果的考慮、以及未來通脹走勢的不確定性。

　　另外，春節期間樓市的地量成交構成短期地産板塊利空、市場資金面本週也面臨445.8億元的解禁股上市壓力。

　　綜合來看，市場短期能否持續反彈的關鍵在於流動性寬鬆預期的變化。短時從市場運動角度看，滬指在2260-2320間做震蕩整理趨勢有望延續。（長城證券研究所）