主板公司大多采用“基本保薦費用+擬募資金額承銷費用+超募資金承銷費用”的收費模式

　　記者 任家河/文

　　登陸上交所的主板公司IPO承銷費率逐月走低，到2011年12月時，IPO平均承銷費率只有2.34%，連續6個月呈遞減之勢。

　　遞減的不僅是承銷費率，還有登陸主板的大型公司數量。統計顯示，創板二十年，登陸上交所A股的公司已經在900家以上，剩餘的大項目已被投行瓜分殆盡。

　　大項目銳減，不僅增加了投資銀行爭奪項目的難度，而且在無形之中使得擬上市公司增強了對投行承銷費用的議價能力，2011年月度承銷費率逐漸走低便是最好的證明。

　　主板IPO議價能力增強

　　兩年以來，主板公司IPO的承銷費率在2011年初到達最高點後，呈下降趨勢，並在2011年12月份，達到2011年月均承銷費率的最低點2.34%。

　　而在2010年12月到2011年4月期間，投行保薦IPO的承銷費率分別為4.34%，4.01%，3.61%，6%和4.25%，四個月平均承銷費率4.49%，約為2011年12月份的兩倍。

　　近兩年大批企業上市，幾乎所有稍具規模的公司都蠢蠢欲動，希望登陸資本市場。

　　而主板項目憑藉其盤子大、失敗可能性小的優勢，也開始逐漸與保薦人討價還價。

　　“現在大項目越來越少，而且投行保薦上市公司服務同質化，股改、審計、寫招股書，只要業務流程符合規範，大項目幾乎沒有失敗的可能，”一位投行副總表示，“區別只在於募資金額的多少，但募資多少又主要由股票市場行情和上市公司基本面決定，所以主板IPO有了議價的空間。”

　　但他同時補充説，上市公司選擇投行，最開始並不會談及價格，而是關注投行氣質和過往的能力。説白了，雙方對上眼了，成交的可能性也就大了。不過，發行過會之後，臨近上市成功，雙方對承銷保薦費用的考慮也會越來越多。

　　“今年年初時，市場行情好，IPO定價高，超募資金多，承銷費用率也就上來了”，深圳一位投行人士解釋説。

　　這位投行人士告訴理財週報記者，投行對IPO收費有多種模式，在主板公司較多使用的是“基本保薦費用+擬募資金額承銷費用+超募資金承銷費用”，其他還有隨募資金額實行累進制收費等模式。

　　2011年初承銷費用率過高，正是由於對超募資金收取了高額的承銷費用導致。

　　數據統計顯示，2010年12月到2012年4月期間發行的海南橡膠、四方股份、廣電電氣、江南水務、龐大集團，其超募比例均在兩倍以上，而其保薦人所收取的承銷保薦費率也分別高達4.5%，5.72%，6.60%，6%和3.62%。

　　“據我了解，投行對擬定募集資金，也就是對預計募資收取的承銷費率差別並不大，各項目之所以出現承銷費用率從1%到10%不等，差別主要在超額募集資金上”，上文投行人士補充説。

　　東吳最高中德最低

　　談錢傷感情，投行保薦上市公司也是如此。

　　初調結束後，投行與發行人只是草簽一個最低保薦費用的合同，或為1000萬元，或為2000萬元，這可以叫做投行保薦的“辛苦錢”。無論日後能否上市成功，擬上市公司總要付這筆“辛苦錢”。

　　保薦費區別不大，不同保薦機構所收取的動輒過億的承銷費用各有韆鞦。單以承銷費用率論，2010和2011兩年間，參與上交所主板保薦的26家券商投行就表現出了截然不同的風格。

　　東吳證券憑藉其僅有的一單廣電電氣，在26家投行間拔得頭籌，承銷費率高達6.6%；中德證券卻在其僅有的一單華銳風電IPO項目中，落得最後，在幫助華銳風電募資94.59億的同時，僅得到1.28億的承銷費用，承銷費用率為1.36%。

　　而中金、瑞銀、申萬、海通、中信等斬獲多個主板項目的投行，其承銷費用率則集中在2.6%-3.24%的區間。

　　當然，東吳證券與中德證券在主板項目少，單個項目還不足以完整的反映其收費特徵。而中信證券等其他項目多的券商，在將多個項目承銷費率平均之後所得到的數字，往往反映這一行業的平均水平。

　　“其實，最初的保薦合同之中，並不會規定一個具體的費率，大多數都只是談妥一個費率區間，等項目完成之後再確定費用”，一位多次參與項目簽訂的保薦代表人解釋説。

　　也正是這個區間的存在，造成了各項目間最後的承銷費用率有所不同。“不過，總的來説，只要IPO公司成功過會並順利發行，投行與上市公司就會皆大歡喜”，這位保代表示。

　　華泰最精明

　　擅長保薦小項目的華泰證券在2010、2011年兩年裏並沒有保薦上交所主板公司上市，不過作為被保薦公司，華泰證券上市支付給保薦人海通證券的1.3億的承銷費用，創造了業內最低的承銷費用率。

　　2010年2月26日上市的華泰證券以20元/股的發行價在A股市場募集了156.91億人民幣，保薦人為海通證券。

　　資料顯示，上市成功之後，華泰證券總共向海通證券支付了1.3億的承銷保薦費用，承銷費率為0.83%，在兩年來64家登陸上交所主板的IPO公司中承銷費用率最低，甚至低於農業銀行這樣的超大盤股票1%的承銷費用率。

　　至於原因，有分析人士解釋説，券商保薦券商，發行人對IPO流程很熟悉，相對其他項目比較容易，所以承銷費比較少。

　　不過，這種解釋卻不適用於剛剛上市的東吳證券。2011年12月2日中信證券保薦東吳證券成功上市募資32.5億元，獲得保薦承銷費用8725萬元，承銷費用率2.68%，比華泰證券上市費用率高出兩倍有餘。

　　而華泰證券收費水平卻不僅限於此，2011年上半年，首發保薦承銷費率突破10%的就有7家公司，其中有2家都是由華泰證券保薦承銷，分別是中電環保和秀強股份，前者的保薦承銷費率為13.31%，後者為11.21%。