理財週報記者 汪江濤

　　市場嚴冬見肅殺。發行人與承銷商的α，抵擋不了市場的β。

　　當1月11日中小板發行的揚子新材，僅錄得18.7倍市盈率，只與“醜聞股”八菱科技估值相當；當朗瑪信息以創業板首家中止新股發行的公司面目視人；當今年以來完成發行的5隻新股，平均估值32.94倍——我們知道：新股“去神化”、“去三高”真的開始了！

　　今年前兩周，共有5隻新股完成網下網上發行。其中，1月4日兩隻創業板新股申購——國瓷材料55倍、安科瑞33倍；1月6日主板新股江南嘉捷申購，24.8倍；9日中小板新股海思科申購，32.9倍；11日中小板新股揚子新材申購，18.7倍。5隻新股平均市盈率32.94倍。

　　1月12日收盤後，中小板平均市盈率28.19倍，創業板36.46倍，滬市主板13.88倍。創業板的安科瑞、中小板的揚子新材，均出現一二級市場估值“倒挂”，利益天平出現向投資者傾斜之勢。

　　但即便這兩個IPO，融資者和仲介機構也沒有“吃虧”。安科瑞擬募集1.037億元，實際募集2.6億元超募一倍有餘。承銷商日信證券“笑納”2260萬元承銷保薦費，8.69%的承銷費率已然不低。揚子新材擬募集3.16億元，實際募集2.69億元差募4700萬元，但承銷商湘財證券的承銷費率也有7.27%。（本期“貪婪的投行”專題，就直指投行承銷費率與新股募集的背離）

　　機構和公眾的“打新”情緒已經降到冰點。上述5隻新股中，國瓷材料機構認購10倍，安科瑞4.75倍，江南嘉捷3.53倍，海思科5.2倍，揚子新材4倍。而網上中簽率均高於1%（江南嘉捷中簽率高達4.53%）。網下超額認購倍數趨減而網上中簽率走高，IPO定價在市場機製作用下，不斷自我修正。

　　公募基金的高報價行為雖有所收斂，但“挑頭”最高報價現象依舊。像國瓷材料，富國基金(博客,微博)報價超出發行價3.85%；像海思科，長信基金報價超出發行價30%；像揚子新材，中歐基金報價超出發行價18.8%。

　　筆者還研究發現一個重大動向：基金公司以其管理的社保組合為“報價先鋒”，讓作為“養命錢”的社保資金風險敞口放大。

　　比如安科瑞52個機構報價信息中，高出30元發行價的僅6個，易方達“社保407”36元報價最高（超出發行價20%，最終獲配42萬股佔比25%）；江南嘉捷37個機構報價信息中，高出12.4元發行價的僅14個，招商基金“社保408”17元報價最高（超出發行價37%，最終獲配100萬股佔比8.9%），國泰基金“社保409”13元報價（超出發行價4.8%，最終獲配200萬股佔比17.8%）。

　　此前不久，以-26%領銜“首日破”的加加食品，嘉實“社保504”以及“社保406”獲配合計250萬股，佔網下配售的31%；首日跌幅居前的利君股份（-16%），易方達“社保407”、嘉實“社保504”、招商“社保408”分別獲配佔比6.25%、18.75%、6.25%；首日-15%跌幅的金明精機，嘉實“社保406”獲配佔比1/5。

　　基金管理的最求安全的社保賬戶頻頻高價打新，真讓人傷不起。