三尺冰非一日寒 三道坎阻融冰路

    連跌九周之後，在政策暖風以及央企增持等多重利好的刺激下，上周股指迎來階段性反彈。然而反彈的過程並非摧枯拉朽般強勁，相反，上週五創業板跌停潮再現，極大地挫傷了略有修復的市場人氣。總體來看，近期政策雖然暖風頻吹，但是缺乏實質性利好，尤其是在缺少落實協調一二級市場健康發展的具體措施之前，市場信心仍然相當匱乏。冰凍三尺非一日之寒，春節前最後一週，預計大盤以溫和震蕩築底為主，節前難有大作為。

    首先，政策利好指明方向，具體落實仍需觀察。溫家寶總理在全國金融工作會議上指出要提振市場信心，證監會強調完善新股價格形成機制，改革股票承銷辦法，使新股定價與發行人基本面密切關聯，協調一二級市場健康發展。但是從落實的情況看，新股發行並未出現顯著放緩，而且從存量來看，仍有72家已經過會等待上網發行。對於鼓勵養老資金入市，雖然總量很大，但是並沒有具體入市時間表，而且中國社保基金理事會理事長戴相龍在中國經濟年會上指出，“養老金入市”不是全部投資股票，而只是用其中一部分投資股票。至於RQFII，雖然已經正式啟動，但是無奈總體規模僅有200億，投資股票上限為20％，如此規模相較A股市場仍屬杯水車薪，更多只是信號作用而已。由此可見，政策利好吹響了集合號，但是落實起來確實阻力重重，如果沒有在市場關注的核心焦點問題如改革新股發行制度、改變三高發行上有實質性改變，那麼投資者信心很難得到有效修復。

    其次，近期宏觀數據有喜有憂，導致政策猶豫，方向不明。上週四國家統計局發佈數據顯示，2011年12月CPI同比上漲4.1％，創15個月以來新低。CPI連續5個月回落，通脹壓力進一步放緩，但是絕對水平仍然偏高，而且1月份由於節日效應，通脹預計仍將維持在4％以上，貨幣政策難言鬆動。與此同時，2011年12月份進出口增速低於市場預期，我國對外貿易狀況依然處於下行通道中。從數據來看，經濟總體仍然體現了一定的滯脹特徵。由於貨幣政策採取相機抉擇策略，經濟數據過低則適度放鬆，通脹數據偏高則維持穩健，因此給予市場的信號並不清晰，對市場信心激勵作用大打折扣。

    第三，市場結構性低估與高估同時並存，低估值修復行情與高估值去泡沫化同時進行，令反彈行情成色不足。本輪反彈行情中，強週期品種領跑，銀行、地産等權重股板塊穩步上升，煤炭、有色等早週期品種發動反彈攻勢，家電、汽車、電力等藍籌股也趁勢反彈，低估值品種估值修復特徵明顯。與此同時，高估值板塊的去泡沫化愈演愈烈，由於年報即將披露，加上創業板限售股解禁潮將至，創業板指數上週五跌幅超過6％。數據顯示，創業板今年將有68.53億股限售股解禁，佔總股本299.18億股的22.9％，佔現有流通股143.86億股的47.64％；解禁市值1176.93億元，佔創業板總市值的20.63％。不僅創業板，主板中防禦特徵明顯的消費類品種也都走勢偏弱，醫藥、商業零售等跌幅在主板中居前。

    綜合以上分析，大盤自2132點展開的反彈行情，主要體現為利好政策堆積引發超跌反彈，低估值板塊能否持續上漲成為決定反彈高度的重要因素。我們認為，由於固定資産投資增速仍然維持在中等偏下水平，貨幣政策僅有階段性放鬆可能，強週期品種持續上漲缺乏基本面配合，因此投資者仍應以反彈看待。

    在投資策略上，建議繼續關注低估值品種的估值修復機會，可以繼續增持銀行、一線地産股，有色、煤炭、家電也可以階段性參與；高估值品種仍然存在年報風險，建議繼續減持。

　　反彈不堪重負 持現過節為宜

    我們認為，短線市場形態暫屬反彈過後的快速回撤，在創業板急挫、年報下滑預期分歧加大和資金面重負等不利因素未見改觀之際，調整壓力隱現的節前市場交投難免趨於清淡，短線操作謹慎為宜，且以保持較高持現比例過節。

    上周市場在承接前期超跌反彈以來，消息面卻開始雲集一些不利因素，而這些都是抑制反彈的“硬傷”。首先，從國家統計局週四發佈的數據觀察，2011年12月份，全國居民消費價格總水平同比上漲4.1％，此外，12月份全國工業生産者出廠價格同比上漲1.7％創2年新低，儘管通脹明顯回落，但全國工業生産者出廠價格的下滑，顯示出世界經濟疲軟的大環境下，國內需求乏力、企業盈利能力減弱跡象仍很明顯。還有，央行數據顯示，在2011年第四季度的三個月份中，每月均出現了外匯佔款的環比負增長。這將為央行降低存款準備金率提供空間，國內貨幣政策能否得以預期寬鬆、再度降準的時點兌現，成為主導節前市場投資者情緒波動的主要因素。

    從此前市場做多分歧來看，上市公司盈利下滑的風險受經濟增速回落影響明顯，無疑制約著當前市場心態。究其原因，都是經濟波動加大企業生産成本、擠兌上市公司利潤，這也將最終制約A股底部階段性反彈的高度。

    結合市場走勢觀察，前期超跌反彈的根基已有動搖。先是權重品種方面出現明顯滯漲跡象，銀行、保險指數的超跌反彈，雖然還能保持強勢整理，但上攻意願明顯減弱。另外，本週一農業銀行（601288）51.14億股（解禁股總市值約135億元）解禁，加之券商去年凈利急挫132億所帶來的業績隱患，金融指數短線整固要求不斷增強。其次，儘管題材品種超跌反彈和成長股底部反抽，交錯形成領漲熱點活躍于兩市，但沒有清晰的反彈脈絡，並且短線拋售壓力明顯加大。從技術上判斷，滬指在10周均線壓力下躊躇不前，日線方面滬指與短期均線的偏離度需要進行修正，本週初滬指盤中回撤需在2200點上方完成。

    目前市場築底週期的開啟毋庸置疑，超跌反彈的有效性還有賴於熱點重塑、量能回補的持續性改觀，節前市場已經較難從此尋到有力改善，趨勢上難免重陷無心戀戰的趨弱格局。操作上，目前短線調整壓力有所顯現的階段期間，投資者需要重點把握的機會也仍應以確定收益為主，節前加大持倉參與底部反彈的意義不大，建議輕倉避險思路為主，少量持倉立足低價績優的藍籌品種即可。

　　節前持股還是持幣？

    整體來看，上周大盤先揚後抑，盤面人氣及市場成交均有所恢復，但弱勢格局的轉變仍需進一步確認。

    ——春節前後上漲是大概率事件。眾所週知，我們股市有著明顯的“節日效應”，其中以春節最為明顯。縱觀過去股市二十多年的春節行情，春節前周K線收陽的達到16次，概率超過七成。同時在這16次中只有4年節後是低開的，其餘均是高開。由此可見，民間傳統上喜迎新春的感覺在A股市場同樣可以應驗。而從節後的行情來看同樣是相當喜人，2000年、2002年均出現了大幅高開走勢，甚至在1996年、1997年、1999年、2006年的高開還帶來了當年的牛市行情。因此，整體來看，如果節前市場長期調整，春節前後出現反彈的概率較大，而如果節前已有一定幅度的反彈，則持股過節的風險相對較大。以此觀之，今年節前節後持股是相對安全的時期，只是反彈之強弱還要觀察並及時應對。

    ——五大“春節”板塊或從中受益。春節期間，對於某些行業來講，是一年中難得的旺季，在春節回家過年、團聚會餐和旅遊度假等習慣風潮的影響下，我們認為食品飲料、旅遊、交通運輸、零售和通信這五大板塊受益最大。而據市場統計，春節黃金周手機短信將達到200億條左右。如以每條0.1元計，三大電信運營商將坐收20億元。此外，辦置年貨等傳統習慣也使得零售百貨業成為眾多機構心目中最佳的投資選擇之一。總體來看，這五大板塊在春節前後值得關注。

    ——投資策略及操作建議。整體看，我們認為在經歷了2011年4月持續至今的調整之後，市場系統性風險釋放或已接近尾聲，在沒有其他重大利空消息的前提下，繼續大幅看空後市並不可取。在資金面相對寬鬆、無業績地雷以及政策面偏暖的背景下，2012年春節前後持股相對安全。在操作上，目前倉位仍較低且有一定短線操作能力的投資者可在股指回調時逢低佈局食品飲料、旅遊、交通運輸、零售和通信五大春節受益板塊。至於中線穩健性投資者而言，目前右側交易性機會仍未明確，仍可耐心等待。

　　節前持幣還是持股 “兔尾”不長“龍頭”可期

    2011年中國股市“熊冠全球”，2012年又是一張“綠臉”迎來新年。不過，近期在政策暖風頻吹下，A股終於迎來了久違的強勁反彈，在春節前給投資人增添了一份信心，不知道農曆龍年會不會開門紅、上演“龍抬頭”？本期特收集草根博主相關博文，看看在他們眼中，是持幣還是持股過節好。

　　短暫上行 或重陷整理

    先反彈後打壓 客觀説，股市不可能一直走熊市，但由熊轉牛，既需要政策扶持也需要估值配合。只有當兩市估值均處於較低水平時，市場才有由熊轉牛的基礎。從技術上看，春節前後應該會變盤，在此之前市場節奏應該是先反彈後打壓。巧合的是春節前最後一個交易日是股指期貨交割日，所以節奏上更有可能是在春節前的一週打壓。

    再度上攻需要三大條件 已經有太多證據表明目前市場處於典型的強勢狀態，週一、週二的陽線“漲幅超出預期”不必多提，另外幾個現象也值得關注：第一，賺錢效應開始體現，連續打板個股密集出現，容易産生示範效應，也很容易誘使觀望資金加入到做多行列。第二，熱點板塊輪動格局顯現。第三，集體性殺跌一幕消失，多數超跌股出現反彈。不過，目前超買格局和獲利盤局面比較嚴重，各種意想不到的波動依然不可避免。市場上攻只要滿足量能不減、熱點不滅、底線不破這三個條件，即使出現調整也是多頭“主動為之”，行情再延伸很可能真正跨至龍年。

    量價齊升才可跟進 逼空行情能否繼續演繹，還要看權重板塊表現。權重板塊不漲，個股仍可以有行情；但權重板塊回調，或許引發獲利拋盤。目前踏空資金應該繼續等待，不要盲目操作。本輪沒賺到錢，別盲目跟進，只有股票量價齊升才可以跟進。

　　“兔尾”不長 節前空倉穩妥

    節前謹慎對待 近期有決策層提振股市等眾多利好，但在極度弱勢的A股市場上，眾多利好消息很難扭轉市場頹勢帶來的信心缺失。操作上，投資者仍要謹慎，等到殺跌動能完全釋放，股指底部得到確認後再進行操作。目前上漲代表不了什麼，如果大盤“進一退三”，那麼空倉錯過一次機會，回避三次風險是值得的，2012春節前夕仍應該謹慎對待。

    節前暫不可買入 政策微調時間比大家想象的晚，而且市場實際利率也就是票據貼現利率並沒有出現下調。如果票據貼現利率下降慢也只是時間拖後（春節前現金需求太高），那麼只有見到實際下調才説明市場資金緊張情況得到緩解。每次市場接近底部的時候，總會爆發出“這次真的不同的論調”，需知“天之將明，其黑尤烈”。作為絕對收益投資者，更多應該考慮風險，現在還不是買入的時候；但是對於左側投資者，目前進入需要承擔一定的風險。

　　“龍頭”反彈 快進快出

    節前佈局弱反彈 2012年上半年市場仍可能持續偏弱，熊市格局依舊；後半年可能隨政策性質改變有所轉機，主要體現在經濟減速引發刺激政策出臺存在一定可能。而上半年也可能完成房地産市場的去庫存化，房地産行業壓力減輕，傳導為銀行壓力減輕，給行情趨勢性反彈營造偏暖氛圍。即便是漫漫熊途也會有弱反彈。時值年初，銀行放貸、公司發獎金，市場資金面難得寬鬆，加之政策提振，再考慮到部分基金殺跌回收資金的舉動有所收斂，春節前市場應該能得以喘息。節前可依個人操作習慣分批建倉，做好春節後弱反彈準備，操作思路以超跌反彈為主。預計此次反彈空間不大，中長線建倉機會仍需等待。倉位過重的投資者，可將此次反彈作為中短線減倉點。

    逢低吸納 捂住小盤股 剛啟動的春季行情不會輕易結束，“衝關看指標股，賺錢靠小盤股”，小盤題材股唱主角的狀況不會改變。以創業板、中小板個股為主的高送轉預期股還有反復活躍的機會。今年是經濟轉型調結構的關鍵年，結構性行情將貫穿2012年。一年之計在於春，新年剛開始，機構沒有出貨需求，所以外圍資金會繼續伺機入場。因銀行一般會在年初突擊放貸，市場資金面會逐漸轉松，這意味著回調空間有限。1月寬鬆的資金面有利於支持大盤轉強，節後強勢行情將繼續。目前正是低吸機會，投資者應做好逢低吸納準備。看多春季攻勢，春節過後市場將迎來更大上漲空間。