反彈基於什麼？首先是市場情緒的改善。前期市場信心受挫，主流存量資金的倉位和風格轉換，對中小盤和消費類股都造成了明顯殺傷。但決策層在金融工作會議上釋放出較明顯的政策信號，強調將促進一級市場和二級市場的協調健康發展，大大提振了市場信心。

　　在情緒改善的基礎上，流動性也在改善。流動性有宏觀和微觀兩個層面，宏觀層面，央行暫停央票發行、開展短期逆回購操作；去年12月新增信貸超市場預期；M1、M2同比增速在連續下降5個月之後首次上行。市場一致預期一季度信貸投放節奏相對較快、準備金率可能再次下調，這都可以視為短期救市和穩定經濟政策的一個部分。

　　在這兩個中期和短期改進措施刺激下，市場開始響應，這體現在微觀流動性出現明顯改善。特別是産業資本大舉增持，標誌性的如中國聯通、中石化等，東方證券産業資本行為指數亦顯示高管的密集增持行為，而金融資本例如匯金也在繼續行動。根據我們調研，眾多的民間資本流動性目前也需要在一、二級市場做出配置選擇，如果一級市場的PE超過二級市場，資金就有再次進入二級市場的要求。在全流通時代，A股市場博弈的主體將發生根本性的變化，大小非、産業資本、其他民間資本和理財産品將佔據更加重要的位置。如果股市上漲持續一段時間，財富效應出現，市場的自我反饋就會加強，則反彈就有一定的持續性。

　　一些實質性的變化正在發生。我們看到管理層正在力促中國資本市場制度性變革，例如退市、分紅等正在推進，這將營造適合價值投資的新環境，以換取新增的産業資本和社保資本等長期資金入場。當然這需要一些時間，中國經濟和資本市場的脫節，在於市場結構的設計性缺陷。指數和行情漲跌是結果，而不是原因。我們預期，2012年從市場理念到投資理念都會有一個根本性的變化。

　　轉捩點在哪？今年3月是年報和季報披露高峰期，經濟基本面的冷暖將全面真實地顯現出來，預計上市公司盈利下滑和分析師順週期的盈利下調是大概率事件。同時，外部經濟和地緣風險事件也可能會釋放，屆時會帶來新一輪衝擊。

　　我們的年度策略預測是，一季度的主題是救援，大盤在內外政策刺激和流動性放鬆的背景下迎來一波反彈行情，伴隨明顯的風格轉換。目前我們判斷反彈在春節前後應該可以得到延續，但力度在逐步衰竭，總高度看從前期低點向上10%-15%。建議投資者可以適當參與本次反彈，一方面儘快收穫以博取高彈性為目的的有色、煤炭、券商等強勢板塊；另一方面，可以穩定增加配置於銀行、保險等低估值板塊，也可考慮配置穩定的分紅型板塊如交運中的高速和鐵路運輸，穩定增長型板塊如通信以及超跌的電力設備等板塊。