■ 胡 宇

　　五年一次的金融工作會議已順利閉幕。此前，針對本次金融工作會議的召開，各界均有較高期待，認為本次會議將為中國金融市場改革提供新的戰略性指導。

　　當下正面臨２００８年金融危機之後的復蘇階段，從歷史上三次金融工作會議看，每一次金融系統的重大變革都源自於對外部衝擊的應對，也是激發金融體系改革的內生性驅動力。因此，市場普遍認為，本次會議將會有一些重要的改革措施啟動，包括利率市場化、人民幣國際化、資産證券化、監管系統化等問題已成為市場重點關注的對象。

　　儘管未來中國金融監管機構會逐步形成更為龐大的一致的監管體系，亦不排除人民幣匯率會更為市場化，但筆者並不太認同本次會議之後，將加快啟動利率市場化改革。

　　央行行長周小川在本次金融工作會議上亦談到目前處於金融危機後時代，推行利率市場化的時機沒到。筆者認為，目前實施利率市場化的根本動力並不足，銀行業高額利潤的現狀，已經成為金融機構難以啟動改革的障礙。

　　從過去５年的銀行業發展歷程來看，伴隨銀行業的資産規模不斷放大，其利潤總額亦實現大規模的增長。尤其是最近３年，通過以資産規模及保護性利差的雙輪驅動的盈利模式不斷複製，銀行業每年保持了３０％的利潤增長，且凈資産回報率連續５年平均維持２０％。如此優異業績，不僅讓中國銀行業成為金融危機之後的全球金融業的成長領跑者，亦讓中國四大國有銀行成為全球市值排名的前五大銀行。

　　但是，這種以規模擴張為導向的盈利模式存在明顯弊端。由於信貸投放超預期的增長，導致銀行資産規模的增長，而資産規模的不斷增長由帶來利差收入的不斷增長。與此同時，銀行業不良資産餘額並沒有出現同比例的增長，反而出現了負增長，這就導致了銀行業撥備比例看似超過２００％，但實際的撥備規模並不能覆蓋未來資産價格下跌帶來的減值風險。

　　換句話説，目前中國銀行業總資産超過１００萬億，導致資産方價格若出現１０％的下跌，都可能導致資産出現１０萬億的減值。目前銀行業１萬億的撥備和２００％的撥備比例看似充足和安全，但其實並不能抵擋未來資産價格的下跌。在中國資産價格泡沫

　　較為嚴重的當下，每逢實體經濟出現任何一次去杠桿化和去庫存化的時候，對銀行業的資産狀況和業績而言都將是致命打擊。

　　針對中國銀行業目前的現狀而言，要讓銀行業主動放棄目前過度依賴的利差收入模式，或徹底改變以規模擴張為導向的經營模式，恐怕都不太現實。

　　同時，啟動利率市場化並非利好消息，至少短期對銀行業會形成較為迅猛的衝擊。借鑒美國及日本的利率市場化經驗來看，在美國、日本銀行業啟動利率市場化之後，對中小銀行的衝擊很大，銀行經營成本明顯上升，破産銀行的數量明顯上升。但若不啟動利率市場化，未來中國銀行業將維持低效的規模擴張模式，不僅導致銀行以理財産品高息攬儲的普遍流行，更會醞釀較大的資産質量風險，而隨著經濟結構的不斷調整和經濟衰退的持續，中國金融體系出現新一輪的金融風險的可能性更大。

　　兩害相權取其輕。即使當前寄望于銀行業自身加快利率市場化改革的動力不足，但面對中國銀行業可能陷入新一輪金融危機的情況，以限制規模擴張的銀行業改革應儘快啟動，而利率市場化則是中國銀行業完善市場化改革的重中之重。

　　（作者為華林證券研究中心副主任）