每天盯著上證指數看的投資者發現，如今，市場流動性已大不如前。按理説，隨著股市擴容、社會財富增加，股市成交額應持續增長。問題出在哪？

　　《每日經濟新聞》記者調查發現，市場的存量資金正源源不斷地從滬市流向中小板、創業板市場；市場的增量資金則被股指期貨等金融衍生品所吸引。

　　未來，市場或將呈現出三大新格局：滬市流動性繼續萎縮；上證指數6124點恐難再見；被市場遺忘的“仙股”會越來越多。

　　/動向一/

　　存量資金：從主板到中小板、創業板

　　市場流動性大不如從前，這些資金究竟“流動”到哪去了呢？

　　《每日經濟新聞》記者經過統計，發現了一個值得注意的地方：在滬市主板成交量日益低迷的情況下，中小板和創業板的成交額卻在持續放大。

　　這表明，主板市場的資金正流入中小板、創業板。

　　滬市成交額在逐年減少

　　市場習慣將“股改”啟動後的市場，歸為一個新的階段。《每日經濟新聞》記者統計顯示，998點以來，上證綜指共經歷了三次階段性放量。

　　第一次，從2006年8月到2007年7月，持續時間約一年。當時市場進入大牛市的加速上漲階段，增量資金涌入股市，直到“5.30行情”出現。

　　第二次，從2008年底至2009年12月，持續時間也是一年。當時A股結束大熊市出現反彈，在“4萬億”經濟刺激計劃下，各類資金涌入A股，直到2009年12月“雙重頂”出現。

　　第三次，從2010年10月至11月中旬，持續時間僅一個多月。當時A股在橫盤兩個月後大幅上漲，銀行等權重股大幅放量，造成了成交飆升，可惜，好景不長。

　　綜合來看，上述三次放量反映的三個現象值得關注。

　　首先，滬市出現集中放量的時間長度，已經明顯萎縮。在前兩次放量均持續1年，第三次僅持續一個多月。

　　其次，整體上看，這三次的量能在逐步增加。第一次的“天量”出現在2007年5月9日，滬市單邊成交2572.3億元；第二次的“天量”出現在2009年7月29日，滬市單邊成交3028.2億元；第三次的“天量”出現在2010年10月18日，滬市單邊成交3075.8億元。

　　最後，2010年10月以後，滬市成交量猛地下了一個臺階，並逐級走低。

　　記者統計發現，今年以來，截至7月4日，滬市單邊日均成交額為788.7億元。從歷史來看這一數據，2011年是978億元，2010年是1276億元，2007~2009年依次是1281.5億元、748億元、1449億元。

　　可見，今年以來滬市日均單邊成交額僅比2008年高一點，比其他年份低很多。需要注意的是，2008年是超級大熊市，而今年一季度A股市場還是上行的。這麼看來，滬市成交額逐年減少。

　　本週的前四個交易日，滬市單邊日均成交額僅剩下564億元。

　　“真實換手率”慘不忍睹

　　如果説上述數據反映的成交額持續減少的情況還比較抽象的話，這裡不妨引入一個“真實換手率”數據。

　　按道理説，隨著經濟發展和物價上漲，現在的成交額應多於以前。但由於A股市場不斷擴容，這種成交額的增長又是失真的。所以，關鍵是看成交額增長是否跑贏了A股市值增長。

　　所謂“真實換手率”，就是用來衡量在擴容、市值增長的情況下量能的真實水平。其公式為：真實換手率=日均成交額÷流通市值×100%。

　　其原理是：用流通市值而不用總市值，能夠更好地判別當前市場可交易狀況，而由於官方數據只公佈月度流通市值，故這裡的日均成交額是通過月總成交額除以當月天數得來的。

　　記者計算發現，2005年5月的真實換手率是一個低點，當時滬市流通市值為6285億元，日均成交額為53.42億元，真實換手率為0.85%。之後，隨著股市見底998點，真實換手率得以提升。

　　從上述三個放量階段來看，2007年5月的流通市值為39101億元，日均成交額為2208億元。以此計算，真實換手率高達5.65%；2009年7月的流通市值為86081億元，日均成交額為2087億元。以此計算，真實換手率為2.42%；2010年10月的流通市值為126905億元，日均成交額為2337億元。以此計算，真實換手率為1.84%。