可見，滬市的真實換手率在逐步降低，流動性在日益萎縮。

　　不過，若與現在的情況相比，前期市場的換手情況還算不錯了。

　　記者統計發現，2011年12月，滬市流通市值為122851億元，日均成交額為465億元。以此計算，真實換手率只有0.38%，竟不足998點歷史大底前最悲觀時的一半。

　　今年以來，A股出現反彈，真實換手率也出現反彈。1月到5月，滬市的真實換手率依次為0.47%、0.62%、0.72%、0.64%、0.65%，充分反映了年初震蕩上行、成交換手維持較高水平的情況。

　　不過，隨著股市開始加速下跌，換手率也大幅萎縮。6月的數據還沒出爐，但根據滬市流通市值估算為130000億元，日均成交額606.6億元計算，真實換手率僅剩0.47%，又回到年初的水平。

　　998點前，市場人氣渙散，真實換手率還有0.85%。如今的滬指在2200點，真實換手率竟只剩下0.47%，這難道不是滬市流動性大幅萎縮的標誌嗎？

　　中小板、創業板持續放量

　　相比滬市量能持續減少，“真實換手率”逐級走低，中小板和創業板市場卻出現了持續放量。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，相比2008年中期中小板指數上市時日均成交額僅幾十億元，如今中小板的日均成交額可達到200億元，最高時突破400億元。

　　創業板在上市伊始，成交額也不足百億元，如今最高也超過200億元。

　　對於這一現象，市場普遍認為是中小板、創業板市場擴容導致的。

　　的確，相對於滬市偶爾才上一個大盤股而言，中小板、創業板市場是在不斷擴容。但是，市場上股票增多，與交易量增多並無必然聯絡。要衡量中小板、創業板市場是否持續放量，還得看“真實換手率”。

　　記者統計發現，中小板方面，在上市初期的2008年7月，日均成交額為38.8億元，當時中小板流通市值為3043億元，所以真實換手率為1.28%。隨後，中小板的真實換手率一路攀升，到了歷史最高點的2010年11月，日均成交額為603億元，流通市值15505億元，真實換手率為3.89%；2012年3月，中小板日均成交額為363億元，流通市值15132億元，真實換手率為2.4%；2012年5月，中小板日均成交額為266.3億元，流通市值16335億元，真實換手率為1.6%。

　　雖然中小板的真實換手率也根據股市波動，但整體來看，一直保持在較高水平。

　　再看創業板方面，在上市初期的2010年6月，創業板日均成交58.3億元，流通市值為791億元，可得真實換手率為7.4%。按道理説，創業板上市初期容易受到市場炒作影響，換手率會很高。不過，後期創業板的真實換手率仍不低。

　　在頂部的2010年11月，創業板日均成交額為74.7億元，流通市值為1894億元，真實換手率為3.9%；在2012年6月，創業板日均成交額為104.13億元，流通市值為2976億元，真實換手率為3.5%。

　　由此可見，雖然當前市場低迷，但創業板真實換手率與其歷史頂部的換手率水平相差無幾，這表明市場資金對創業板較高的關注程度。

　　資金流到中小板、創業板

　　一邊是主板股票的代表——滬市市場量能的萎縮，一邊是中小板、創業板市場成交量持續保持高位，難道主板資金流向了中小板和創業板？

　　《每日經濟新聞》記者注意到，這一論斷是有一定道理的。

　　每個月，中登公司都會對A股進行統計，其中有一個表專門統計“A股賬戶市值”。從2010年12月起，中登公司開始統計每月末A股賬戶市值分佈，而在此之前，僅統計季度末的市值分佈。

　　記者將賬戶市值1000萬元以上的自然人賬戶數、機構賬戶數與當月末估值點位對應比較發現，股指的漲跌關係著千萬級賬戶的多寡。

　　也就是説，當某月股指上漲，千萬元級別的賬戶就會增加；反之，就會減少。

　　由此可見，至少從2010年1月以來，千萬元市值級別的賬戶數量相對是比較穩定的。這就是説，A股市場的存量資金相對來説是穩定的。

　　在此情況下，滬市成交額、真實換手率的持續下降，就表明資金流向了深市。而根據中小板、創業板放量的情況看，這兩個“小板”顯然分流了不少滬市主板資金。