英國《金融時報》12月19日發表莫裏斯 格林伯格題為《中國怎樣應付美元陷阱？》的文章主要內容如下：

　　中國不僅是世界上産品最豐富的出口國、最富裕的債權國和第二大經濟體，而且有望成為國際儲備貨幣的主要提供者——彼得森國際經濟研究所(Peterson Institute for International Economics)的阿文德 薩勃拉曼尼亞(Arvind Subramanian)預測，或許不出十年，中國就能做到這一點。然而，中國的經濟奇跡並不像這一切所顯示的那麼神奇。　　

　　從表面上看，人民幣地位上升之快令人印象深刻。今年上半年，以人民幣結算的跨境貿易總額達到9570億元人民幣（合1460億美元），而一年前的數字幾乎為零。香港人民幣存款即將突破6200億元人民幣（合970億美元），自2008年以來增長了10倍以上。中國當局與多家外國央行簽署了貨幣互換協議；他們希望人民幣能與其他主要貨幣一同被納入國際貨幣基金組織(IMF)的準貨幣“特別提款權”(SDR)籃子。在這種背景下，再考慮到美國當前的虛弱，也就不難理解為什麼眾多評論人士都預測，在不久的將來“人民幣將佔據統治地位”。

　　然而，人民幣地位上升的原因何在？要回答這個問題，必須從2008年後中國對所謂“美元陷阱”的反感説起。截止雷曼兄弟(Lehman Brothers)破産時，中國總共持有價值1.5萬億美元的美國金融資産，當中包括持有大約7%的美國“機構債券”。這類債券由與政府有關係的放貸機構發行，房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)就是其中最大的兩家。而“兩房”的失敗，説明中國在這些投資上有蒙受重大損失的風險。同樣，後雷曼時代的經濟衰退，導致全球各地對中國出口商品的需求銳減，致使中國經濟增長在2009年初跌入谷底。　　

　　到此為止，一切都十分合理。然而，在正確地診斷出本國經濟具有容易受到外部衝擊影響的脆弱性之後，接下來應該怎麼做？合理的做法是：停止積累美國金融資産的行為；接受由此導致的人民幣升值；通過多樣化手段減輕出口依賴。

　　中國的經濟增長奇跡有以下特徵：資本管制；為受寵企業提供人為的低息貸款；有管理的匯率。人民幣國際化與這三項政策都相互對立。資本管制阻止外國人買進人民幣；國際化鼓勵外國人持有人民幣。其次，國際化也會加大提供人為廉價貸款的難度，因為它為儲戶把資金輸往海外開通了一條渠道——在海外可以躲開國內對利率的監管限制。第三，因為國際化讓外國投機者得以囤積人民幣，所以會帶來升值壓力。對於這種壓力，一個施行匯率目標制的央行必須通過賣出人民幣、買進美元予以抵消。

　　假設有一天中國停止壓低人民幣匯率，人民幣對美元肯定會升值。中國央行購買的美元越多，將來蒙受的相關損失也會越大。再者，中國央行購買美元時，要支付人民幣。由此導致的貨幣刺激效果必須加以沖銷，這又將給當局帶來一個挑戰。

　　注：作者是美國外交關係委員會(Council on Foreign Relations)地緣經濟學研究中心(Maurice R. Greenberg Center for Geoeconomic Studies)主任，據悉，該文全文將刊登在明年1月的美國《外交事務》(Foreign Affairs)期刊上。