一直以來，消費板塊都被理解為防禦性最佳的板塊，在市場幾次下調中，該板塊的表現都顯得較為溫和，不過近來這個最佳防禦板塊正在出現鬆動，在各類因素交雜下伴隨市場大勢迅速下跌。

　　樂觀者認為，在每一輪下跌行情中，消費板塊總是最後一個反應者，該板塊當前出現的調整正預示著底部逐漸臨近。而悲觀者則認為，消費板塊由強轉弱是明顯的多殺多，一旦市場形成不計成本拋售格局，各板塊會在消費板塊的帶領下展開新一輪“多米諾骨牌”下跌。

　　多殺多的兩種後果

　　12月15日，申萬消費指數繼續第六個交易日下跌，當日跌幅1.81%，收報2737.47點。無論是當日表現還是近期趨勢，該指數的表現都不弱于上證綜指，當日上證綜指繼續下跌47.63點，跌幅為2.14%。

　　但連續6個交易日持續下跌的疲弱表現還是讓市場人士十分擔憂。由於成長較為確定並且受經濟週期影響較小，消費一直被認為是防禦的最佳板塊，事實上，在大盤的歷次下跌中，消費板塊的表現都強于大勢，即使在大盤向下連續破位逼近2009年3月低點之後，申萬消費指數還維持在2010年7月的水平，這也充分體現出該板塊的堡壘特性。

　　消費防禦堡壘正在逐漸被攻破。分析人士認為，這是明顯的多殺多，重慶啤酒事件中就顯示出種種跡象。近期，由於重慶啤酒持續無量跌停，為了應對贖回要求，部分重倉機構必須大幅拋售其他板塊籌碼。重慶啤酒並不是市場中的孤例，隨著市場不斷下跌，為了降低損失，各大機構都必須降低倉位，市場人士告訴記者，由於強調防禦特性，消費板塊一直是各大機構的重倉板塊。一家出貨家家受損，消費板塊連續下跌的背後反映的是市場參與者信心的大幅降低。

　　多殺多會引發兩種可能後果。樂觀的看法是，這是黎明前的黑暗。一位上海私募人士認為，從港股的經驗看，消費板塊在一輪下跌行情中總是扮演最後下跌的角色，熬過這段時間，底部就真正到來。

　　但悲觀的觀點則認為，多殺多會帶來更多的恐慌性拋盤，消費的防禦堡壘被攻破後，還有金融堡壘，從這個角度看來，現在還遠不能言底。

　　何時是真正底部

　　防禦板塊不再防禦，這充分説明了市場信心的嚴重缺失。

　　分析人士認為，無論是宏觀面還是資金面，現在好消息並不多。在10月下旬，市場的普遍觀點還是經濟將在最遲明年二季度見底，而股市則會提前見底；到了現在，宏觀經濟惡化的現象繼續，三駕馬車之中，受制于房地産調控，投資增速很難有大作為，而歐美經濟疲弱則會拖累出口，消費雖然能繼續增長但幅度畢竟有限，分析人士認為，經濟可能比想象中的要壞。

　　同時，政策方面也無法給市場帶來太多信心。興業證券首席策略分析師張憶東認為，應從兩方面理解政策促進因素，一方面，由於貨幣超發形勢短期無法扭轉，政策之於市場的直接促進作用正在逐漸減弱；另一方面，目前的政策轉向力度其實遠遠低於市場預期，未來調控的力度不會降低，而保增長提法也被穩增長取代。

　　張憶東認為，市場最大的利好將是“真正跌多了”。他認為，除去金融板塊，A股其他股票的估值依然不低，尤其是部分中小板創業板甚至包括二線藍籌，估值都在30倍以上，離A股13倍的平均估值相距甚遠。“只有真正跌到位，大家覺得滿場都是便宜貨，那時A股才有可能真正迎來一輪行情。”張憶東認為，目前市場中已逐漸形成恐慌性下跌的苗頭，隨著估值逐漸降低，一些真正有成長性的股票會證明自己的價值，當他們走穩之後，場外資金就會進場抄底，一輪行情也會就此展開。