盤中特徵：

　　週一滬深股市低開低走。上證指數收盤2291.55點，下跌23.73點，跌幅1.02%，成交365.2億元；深成指收盤9376.28點，下跌103.99點，跌幅1.10%，成交339.7億元。兩市成交量較上週五萎縮76.5億元。行業方面，申萬一級行業指數全線下挫，其中金融服務較為抗跌，房地産等板塊領跌。個股方面，兩市有1851隻個股下跌，國脈科技、金利科技等2隻個股漲停，法因數控、海虹控股等7隻個股跌停。

　　後市研判：

　　週一股市延續縮量震蕩探底，量價同創新低，人氣極度低迷，耐心等待企穩。

　　地量復地量。1)目前市場最缺的是信心。上周滬深指數創下新低，上證指數一週波動區間僅61點，成交量較前周萎縮1/3，上週五全天量能不足800億，顯示目前儘管拋壓不重，但買盤也不濟，市場參與度極低，而擴容仍在繼續，難免呈現弱勢格局。交投清淡的背後是投資者信心嚴重不足，其一是對經濟，週五經濟數據喜憂參半，市場反映平淡，我們在一季度就反復提示經濟預期下行風險，但市場悲觀程度超出我們預期；其二是對市場建設，創業板退市、雙融擴大和轉融通、監管趨嚴、國際版傳聞、大盤股IPO等等，不少創新産品和制度完善長期有利市場，但新事物需要有認識過程，但信心不足時新事物往往加重了預期的不穩。2)本週市場最關心的應該是中央經濟工作會議，儘管政治局會議對明年政策已基本定調，也未超出預期，不過在完全明朗之前，市場謹慎觀望可能依舊較濃。3)受多條中短期均線壓制，短期趨勢仍然較弱，繼續關注兩點：一是銀行等權重股估值修復能否繼續；二是量能可否持續放大。

　　耐心再耐心。我們仍然認為，從趨勢看，經濟下行已得共識，波段性機會來自流動性階段性改善推動的估值修復，儘管需要累積效應且短期波動難免。底部區域不必過分悲觀。1)穩定局勢和刺激經濟再度成為各主要國家首要議題，全球政策環境趨向寬鬆。2)我們之前提到“全面緊縮的終止和定向寬鬆，再加上貨幣創造體系的自我修復，其累積效應已經帶來流動性改善，當然政策環境進一步寬鬆是大勢所趨”，存準下調並非僅僅為應對短期流動性緊張，正如申萬宏觀判斷“意義不僅僅是0.5個百分點準備金率的下調，而是在結構微調之後貨幣政策總體放鬆的信號，印證了宏觀調控的重點已經開始從通貨膨脹轉向穩定經濟增長”，存準率下調不涉及貨幣政策名義基調的改變，但這已經不是定向寬鬆，其對宏觀流動性的意義重大，值得重視。3)其他領域(如高利貸)風險的爆發使得低估值的股市的相對收益風險比上升，如果實體投資不振、房價下行、理財産品受限、物價上漲對貨幣的消耗減弱，股市流動性基礎較前期明顯改善。4)長期擔憂仍在經濟轉型風險，中短期三點擔憂：首先，市場可能對政策預期過高；第二，如果並非全面大幅寬鬆：從資源配置角度，政策傾向於引導資金流向符合結構調整方向的實體經濟領域，股市流動性短期無憂，但有風險；第三，我們最不希望見到的是重回“保增長”的老路，政府應該出手的方向是體制改革和結構調整，比如減稅和非公36條的落實，否則又將延緩轉型進程，延長市場“長痛”期。

　　操作策略：

　　觀望為主，不宜盲目殺跌，回調可低吸，不追漲。