今年以來，對中國經濟前景的擔憂始終制約著股市的反彈，也促使大盤走出一個明顯的下降通道。從12月1日公佈的PMI數據來看，11月PMI指數已經下跌到50以下，為49，而新訂單指數、生産量指數、購進價格指數等均大幅下滑，只有産成品庫存指數環比回升，這表明未來企業去庫存的壓力在加大。

　　宏觀方面預計，從年內四季度到明年上半年，經濟將處於衰退階段，即通脹回落，經濟增速下行。從歷史上的衰退時間跨度來看，一般要經歷7個月左右，因此，預計明年3季度前後經濟才有可能進入復蘇階段。而引起經濟回落的主要原因還是來自於出口與地産，受到歐美債務危機持續發酵，以及國內房地産持續調控的影響，預計中國整體出口增速將回落到13.5%，房地産投資增速回落至15%。

　　從貨幣政策基調來看，通脹控制住後，國家將在總體上對目前過低的貨幣增長進行一定鬆綁，但是不會全面放鬆，全面放鬆指對所有行業放鬆，未來政府還將實行有保有壓的政策。事實上，12月1日央行已經宣佈自12月5日起下調銀行存款準備金率，市場主要觀點均認為此舉主要是為了對衝外匯佔款負增長的影響，其實投資者對此已有一定預期，只是下調時點早于預期。考慮到外匯佔款很有可能繼續下降、銀行流動性緊張格局還需要對衝，預計準備金率不久之後仍將下調，預估未來12個月的下降幅度在2個百分點左右，即降準4次左右。

　　不過，央行一直將存款準備金率視作“中性”調控工具，即不代表著緊縮或放鬆的方向性選擇，而是作為調控市場流動性的手段。應該關注到，10月份的外匯佔款已經變成了負增長，而10月份的M1，M2的增速也已經分別下降到了8.4%和12.9%，達到了過去10年中的最低水平附近。因此，央行降準更多的是對衝外匯佔款負增長的影響，為保證實體經濟正常運行採取的措施，這並不意味著貨幣政策轉向全面寬鬆，若市場對於貨幣放鬆預期過高，將導致市場大起大落。

　　在國內外經濟形勢難言樂觀、政策全面放鬆可能性不大的情況下，12月市場將出現較大的震蕩，此時選股應該注重防禦，注意個股的“安全邊際”：一是超配穩定增長性行業，謹慎配置，或者只能短線持有週期品；二是選擇成長股時應綜合考慮個股的成長性與估值的匹配性，選擇PEG較低的個股。之所以建議防禦為上，注重安全邊際，這是因為從經濟週期來看，目前中國經濟處於通脹下行、增長下行的階段，即“衰退”階段。根據美林的投資時鐘，在“衰退”階段，應該重視防禦型投資，此時以配置債券為主，股市應超配穩定增長類行業，如消費和醫藥。短線來説，前期有遊資主攻的文化傳媒、環保、軍工等，在一輪調整之後，總會有自救表現，此類反彈都可適當留意，把握好快進快出的時機，或作逢高減持操作。

　　滬指2300點一線近幾日總是將破未破，從歷史上看，底部從來都不是守出來的，而是砸出來的。所以在年底資金面整體偏緊，人們多關注中央經濟工作會議為未來政策定調之際，在戰略層面要做好為明年行情準備的工作，多從基本面選擇公司納入備選池，但在戰術層面應多注意防守，控制倉位、保留現金主動權，應該是最穩健務實的策略。