國金證券研究所30日在上海舉行2012年投資策略年會，認為2012年在通脹下行、貨幣寬鬆、估值擴張的情形下，上證綜指核心波動區間為2100-3200點。

　　下調存準率確認貨幣寬鬆

　　國金證券認為，2012年通脹下滑、需求下滑及貨幣寬鬆將是必然。在經歷了一個衰退期的流動性寬鬆後，降存準率的時間窗口的臨近，11月的最後一天，央行超預期宣佈下調存準率50個基點，更進一步確認了貨幣從緊縮轉向寬鬆。對於降息，國金證券認為，2012年大方向上應該是降息，只是時間和空間不確定。2012年二季度降息預期將會滋生，但是執行不執行要到三季度來看。

　　國金證券認為，2012年將是“舊經濟”向“新經濟”過渡的階段，整體宏觀經濟在增長、物價、財政、貨幣方面將以穩為主，週期性波動不明顯。對於2012年的經濟增長形態，從同比上來看是一個L型，今年年初經濟開始下滑，一直會下滑到2012年前期。估計底部是在2012年一季度，後面三季度將會平穩。

　　通脹方面，國金認為是逐漸下行，如果説沒有政府的政策調整，通脹會在三季度非常低，綜合來看，預計3.8%、3.0%、2.0%，2.1%將是明年四個季度的足跡。

　　流動性方面，國金證券預計2012年信貸將達8萬億，此外社會融資總額達13萬億。2012年的貨幣信貸總額同比下滑，但是環比可能會在二季度有所波動，但這個波動不具備持續性。

　　估值將是重要推動力

　　國金證券策略分析師馮宇認為，2012年上證綜指核心波動區間是2100-3200點，下限對應10%的業績增長和9倍PE水平，上限對應15%的業績增長和13倍PE。由於2012年整個中國經濟處於弱週期的形態，估值的擴張將會是市場上行非常重要的推動力。投資主線方面建議各位投資者關注新生活和新科技這一類的投資機會。

　　從2011年壓制市場的兩大因素，即逐漸下滑的企業盈利、步步收緊的流動性來看，2012年都會發生變化。從企業盈利來看，國金預計全部A股上市公司盈利增長將溫和增長10.8%-15.3%。從2008-2009年股票和債券的輪動規律可以發現，國債收益率出現拐點在時間上領先股市拐點4、5個月，而從今年10月份開始，已經可以觀察到國債收益率快速下行的現象。整個股市的啟動，可能要等到信用利差見頂回落才可以。

　　國金證券認為2012年上半年不必悲觀。在流動性改善政策的放鬆之下，市場會進入估值擴張週期。2011年年末到2012年一季度是政策頻出、流動性寬鬆，中小股票持續活躍。2012年二季度是風格階段性切換的關鍵時期，可提前佈局。一季度業績真空、流動性寬裕、政策預期推動，為主題投資提供了最適宜的氛圍。2012年一季度看好的主題有：2009年的新能源、2010年區域概念和世博概念以及2011年的水利概念。2012年的主題則包括新能源板塊及農林牧漁行業。

　　2012年一季度後期風格將向週期股轉變，進入3月份，隨著一季度信貸回升和經濟旺季的來臨，以地産産業鏈為代表的週期品將迎來關鍵時期。如果地産銷售出現好轉，投資者對於基本面的預期將向上修正；如果地産銷售繼續萎靡，政策結構性放鬆以防止經濟下滑過度的必要性將會上升，一季度後期市場風格將發生轉化，週期品行業將迎來戰略性機會。朱茵