核心觀點：

　　1、歐債危機的出路是債務貨幣化。政府本幣債務的出路從來都是貨幣化，但歐洲的政府債務有點麻煩，其債務不是外幣，也不是本幣。我們在《歐元向何處去》中談到，這決定了歐元區國家需要財政協調，就像中國的東部支持西部一樣。無論財政協調的方式如何，最終只是比例的問題，債務的出路還是貨幣化。既然不是直接違約，就無所謂危機；既然是貨幣化，就能支撐資産的名義價格。鋻於此，我們認為股指將得到支撐。歐元區的政治精英不會讓歷史的車輪倒轉，歐元區的問題將推進歐元區財政協調的達成，而不是毀滅歐元區。

　　2、歐美實體經濟不具備大幅下滑的條件。自2008年以來，歐美國家的産能投資一直比較低迷，而經濟總量是在增加的，這意味著産能利用率的提高以及潛在産能投資需求的積累。而自2008年去杠桿以來，歐美私人部門的金融杠桿率一直都比較低，這些都是經濟“穩固”的信號。發達國家面臨的是如何走出低迷的問題，而不是新的危機。換句話説，還沒有走出第一次危機的陰影，經濟無法變得更壞。

　　3、中國市場自2010年11月11日以來經歷了3輪下跌，歷時一年多，基本反映了對經濟與政策的悲觀想象。然而，底部回升並不順利，歐債危機時時困擾著投資者。基於以上分析，我們歐債危機只是增加市場回升的複雜性。自10月21日以來，我們提出“最後的悲觀期、最佳的買入期”。在經濟數據仍然下滑、政策力度仍不給力、歐債危機時時困擾的條件下，A股已經進入歷史低谷，這增加了建倉的心理壓力，但降低了建倉的成本。

　　4、創業板退市制度的完善將促進其分化，符合轉型方向的績優公司將更受青睞。

　　5、關注中國的轉型。2012年的投資主線將不再是簡單的回升，結構更加重要。

　　重點關注：

　　（1）具有産業基礎的新興産業和十二五的支持重點，如節能環保和高技術服務業；

　　（2）能夠做好“進口替代”的公司；

　　（3）滿足中等收入者消費的大眾品牌；

　　（4）關注制度釋放帶來的服務業機會和金融市場發展機遇。不符合經濟社會發展趨勢的行業，將在每一輪迴升中掉隊。（銀河證券研究所）