近日，中投董事長樓繼偉在英國《金融時報》撰文表示，希望與基金管理公司合作或通過公私合作夥伴關係，作為股權投資者參與英國的基礎設施投資。這與英國政府“不謀而合”，最近英國政府希望亞洲等主權財富基金為升級改造英國基建提供融資支持。

　　近年來，中國企業積極參與了海外多國的基礎設施建設，如在非洲等國採取以投資基礎設施等換取資源的方式，在西方國家則採取BOT等形式參與當地基建，而且中國基建給國際社會以高質量之影響；但真正以股權形式參與海外基建的案例則鳳毛麟角。這次中投若能在英國以股權方式參與基建無疑是一個突破。不僅如此，海外基建尤其是發達市場的基建投資固然投資回報週期較長，但投資收益相對穩定、投資風險適中，與主權財富基金的穩健風格相匹配。

　　我們認為，即便最終獲得英國政府認可，作為股權投資者參與西方基建，對主要從事金融市場投資的中投而言是一個“全新”挑戰。儘管之前中投也投資如42億美元入股法國燃氣蘇伊士集團等實業，但主要為持有少數股份的財務性投資，且投資效果至今尚有待觀察。

　　具體而言，當前中鐵等企業擁有多年投資海外基礎設施的經驗和基建技術實力，中投若能獲得投資英國基礎設施項目，客觀上為中國公司進一步打開發達國家市場提供可操作空間。但不得不指出的是中國企業從事的海外基建項目大都屬於政府間的投資合作協議，且海外基建投資都依賴於中國廉價勞動力的勞務輸出降低成本鎖定收益。

　　而當前英國政府希望主權財富基金參與投資基礎設施，主要出於這既不會顯著增加政府財政赤字壓力又可作為變相經濟刺激計劃推動經濟增長，同時為本國勞動者提供新增就業以降低失業率。因此即便英國許可中投以股權身份投資其基建，也將要求其保證主要雇傭英國人，並通過收緊簽證防止中國向英國的勞務出口，使中國很難嫁接“中國公司+勞動力出口”的傳統運營模式，從而增加中國公司在英國等的基建成本。

　　與此同時，當前不論是擁有海外基建投資經驗的中鐵等還是中投，都缺乏運營管理海外基礎設施的經驗，而對股權投資者而言基礎設施等項目的投資成敗關鍵在於日常運營管理而非項目本身，若缺乏運營管理經驗而導致運營成本過高，那麼以股權形式投資海外基礎設施對中投而言將是一個難以甩掉的負擔，如近年來中國企業在國際市場的水土不服和投資虧損反映，中國企業尚缺乏有效的國際化運營管理經驗。

　　不僅如此，當前西方國家對中國企業投資其基礎設施等持有相對保守之立場，如華為和中興等一直難以在西方電信基礎設施投資上獲得突破。最近冰島內政部否決了中紳集團的冰島旅遊地産投資，同時目前西方國家把中投定義為政府支持企業，致使中投不得不醞釀拆分以開拓國際投資空間。因此，當前即便英國政府允許中投以股權投資基建，可能也將在基建投資關鍵環節和建成後運營管理上為中投設定諸多限制，如把中投的股權變成無投票權的優先股等形式，避免中投直接管理或主導管理基建公司。顯然，受限制的股東權益意味著股權投資風險收益的不對稱。

　　由此可見，當前在西方諸國遭遇主權債務風險炙烤下，中投投資西方基礎設施確實具有博弈優勢，但對缺乏基建國際化運營管理經驗的中投等中國企業而言，當審慎以股權形式投資西方基礎設施。同時，當前中國外匯儲備問題本質上不是投資多元化問題，而是現有結售匯和外匯市場體系下外匯儲備過度向央行堆積之問題。因此，推進外匯市場體系改革和匯率改革，從制度上為藏匯於民創造條件比絞盡腦汁地探尋官方外儲多元化更具建設性。