隨著歐債危機不斷惡化，歐美市場亟須大量流動性保駕救市，而10月份，中國外匯佔款減少248．92億元，為四年來首見，這被市場猜測為熱錢大規模撤離中國，但10月銀行間市場利率卻出現下行，流動性狀況有所緩解，這又對熱錢是否大規模撤離中國提出了疑問，隨之而來的國內貨幣政策調控的猜測之聲也漸起。

　　熱錢大規模撤離？

　　10月，中國外匯佔款減少248．92億元，為四年來首見。中金公司更對此做出估計，10月熱錢流出中國的規模大約為1800億元，但央行一向不認同中金公司的“殘差法”估算。

　　殘差法公式為：熱錢流動規模等於當月外匯佔款負當月貿易順差減當月FDI金額。10月的新增外匯佔款、貿易順差、FDI（外商直接投資）分別為負249．92億元（折合約39．4億美元）、170．33億美元、83．34億美元。據此算出10月熱錢規模為負293億美元，折合人民幣負1800多億元，表現為凈流出。

　　而廣東省社會科學綜合開發研究中心主任黎友煥認為，11月份熱錢流出的趨勢趨同10月份，10月熱錢並非大規模、加速度流出，因為外商投資的總量在不斷放慢、境外熱錢流進的總量下降、速度放慢，同時從監控來看境內資金往外流也在加大，國內資金外流比熱錢流出更值得關注。

　　瑞銀集團中國首席經濟學家汪濤也分析稱，這也許由於政府存款流出國庫並轉為商業銀行存款，或是由於資本外流並非如表現的那樣嚴重。

　　但市場上9月22日，一年期NDF（美元兌人民幣無本金交割遠期）合約出現了大量拋售，至收盤走高730個基點至6．4270，反映出單邊看漲人民幣的預期轉為貶值預期。10月底，在香港和內地市場人民幣匯率倒挂，這期間，包括中銀香港這樣的機構都沒有美元頭寸拋售。

　　國泰君安證券宏觀分析師汪進認為，扣除貿易順差和FDI後，按外匯佔款口徑計算，10月熱錢流出高達293億美元，規模與2008年四季度及2010年二季度相當。他認為，以美國 恐慌指數VIX為代表的風險指數是影響中國熱錢流動的重要因素。風險上升時期，資金將回流美國，中國熱錢顯現流出風險。目前，美國風險指數仍在高位，中國熱錢流出符合預期。

　　但在外匯佔款減少、銀行因存款準備金繳存範圍擴大需追繳準備金的同時，10月銀行間市場利率卻出現下行，顯示流動性狀況有所緩解。興業銀行首席經濟學家魯政委對本報記者表示，因對中國經濟增長“硬著陸”、地方債風險的擔憂，國際資本可能正流向美元資産尋求避險，而人民幣在海外市場的貶值預期使得一些投機資本逃離中國。

　　貨幣政策調整在即？

　　外匯佔款10年來都是我國基礎貨幣供應的主要渠道，今年以來，每形成3000萬美元的外匯佔款央行就會提高一次存款準備金率，以對衝外匯佔款的增加，大量外匯佔款流入也綁架了我國的貨幣政策，如今，外匯佔款減少一定程度上為貨幣政策提供了空間。

　　而且11月匯豐製造業採購經理指數預覽數創2009年3月以來新低,較10月的51回落三個百分點至48。匯豐中國首席經濟學家屈宏斌認為，預計未來幾個月的工業增加值增速可能從之前的13％左右繼續回落至11％—12％區間。增長繼續放緩、通脹壓力回落的背景下,決策層會進一步推出有針對性的寬鬆政策,確保經濟軟著陸。

　　渣打銀行中國經濟學家王志浩也表示，政府很有可能在年底前降低存款準備金率，而且會趕在春節前推出。即使央行不會在年內下調存準，但是也會通過公開市場操作的行為調整貨幣總量的供給，且會比此前微調力度要大。

　　在國際金融問題專家趙慶明看來，年底之前下調存款準備金率更為妥善，實體經濟的需求較為強烈，以及放緩的經濟增速也需要動力；而且每年年初都是信貸投放高峰期，等到明年初再動，恐怕那時會無“水”可放。

　　魯政委則認為，外匯佔款只是形成貨幣投放的因素之一，也應關注財政存款在年底集中支出，這對貨幣供應也可能構成壓力。央行數據顯示，截至10月底，財政性存款已達4．23萬億元。魯政委預計，貨幣條件並不會因外匯佔款減少而發生大的變化，年底前不會下調存款準備金率，年內仍是略微增加信貸額度、調整動態差別準備金率參數、減少公開市場回籠量為主的微調。

　　但魯政委同時表示，現在是擴大人民幣兌美元波幅的最好時機，我們要儘快增強人民幣的匯率彈性，主要是對美元的匯率彈性。如果中國的匯率是自由浮動，類似美、歐、日等，熱錢來去，人民幣可以隨之升值貶值。