創業板再融資的一系列制度安排將從非公開發行公司債率先破題。證監會負責人日前表示，正式啟動創業板上市公司非公開發行債券工作。中國證券報記者從一些券商投行部門了解到，由於創業板公司大多上市不久，規模較小，資金較為充裕，目前有非公開發債意願的創業板公司並不多。但創業板定向債的發展空間十分巨大，未來三到五年，隨著創業板公司的迅速成長，會有越來越多的創業板公司選擇通過發行定向公司債方式融資。

　　發行額度受限制

　　“新政策公佈後，我們對以前承銷的一些創業板公司進行了摸底調查，目前需要發行定向債的企業比較少。”平安證券總裁薛榮年告訴中國證券報記者，主要原因是創業板企業上市募集的資金普遍較多，目前並不“差錢”。

　　而對於一些確實“差錢”的創業板公司來説，最大的問題在於企業凈資産規模太小。根據《公司債券發行試點辦法規定》，發行後公司債券累計餘額不得超過最近一期期末凈資産總額的40%，而創業板上市公司大多為輕資産結構的公司，資産規模相對較小，因此發行額度也受到限制。

　　“再加上現在市場利率比較高，算上擔保、評估以及承銷的費用，創業板企業發行定向債融資的成本比較高，這些因素在一定程度上限制了創業板公司發行定向債的熱情。”薛榮年表示，符合以下三個條件的創業板上市公司可能更加願意發行定向債：一是凈資産規模較大；二是股份分佈比較分散，大股東不願意稀釋股權佔比；三是公司財務負債率不高。

　　定向債空間巨大

　　“雖然短期內有發定向債需求的創業板公司很少，但長期看，這一品種的發展空間很大。”薛榮年表示，在海外市場，定向債已經是一個非常成熟的金融品種。未來幾年，隨著創業板企業的迅速成長和壯大，一批規模較大的創業板企業在經營擴張需要融資時也會考慮發行定向債。隨著市場對創業板公司債的接受度不斷提升，創業板企業將成為未來債券市場的重要組成部分。

　　從長遠來看，多數券商人士認為創業板企業發行定向公司債的市場前景樂觀。“監管層大力發展債券市場的態度十分明確。今年以來公司債審批明顯提速，與股權融資相比，發行公司債的速度優勢很明顯，未來隨著市場利率的下行，創業板定向債的發行需求會逐漸活躍起來。”深圳某券商固定收益部人士表示，目前有公司債承銷業務的券商都對這一新業務保持積極關注。

　　業內人士表示，創業板定向債發行與一般公司債發行並沒有太大區別，因此公司債承銷業務較強的一些投行有望在這一新業務上領跑。今年以來，公司債發行持續火爆。統計數據顯示，截至11月25日，共有27家券商參與公司債的發行，募集資金合計1128.2億元，而在去年同期，僅有12家券商參與該項業務，募集資金總額為439億元。以主承銷募集資金規模計算，平安證券、國泰君安證券、廣發證券的市場份額分列前三甲。