□東證期貨 李想

　　在美豆期末庫存仍有上調的壓力下，美豆價格將進一步震蕩築底，未來市場焦點將轉移到南美天氣和明年3月種植意向上來。至於國內，豆類追隨美盤震蕩走弱的概率很大。

　　由於11月上半月美國中東部降雨較為集中，使得收割進度原本就緩慢的北卡萊羅納更為延遲。截至11月13日，美國大豆主産區北卡萊羅納州的大豆收割僅完成了44%，雖然和5年平均持平，但明顯低於去年同期的54%。而未來半個月的天氣預報顯示，該地區將會有所轉幹，有助最後的收割進行，因此12月報告將美豆産量調整的概率不大。

　　美國大豆除本國壓榨外，另一大消費需求就是出口。從近幾年來看這部分需求一般佔美國大豆年度總需求的40-45%之間。根據美國農業部出口銷售報告數字，截至2011年11月10日，美國累計出口銷售大豆1987.2萬噸，完成當年目標的55.1%，較去年同期下降35.4%，而上年度同期美豆出口完成當年目標的72%。因此，從同比數字來看本年度美國大豆出口進度的確十分緩慢，其原因是巴西貨幣貶值造成的巴西陳豆競爭力上升。

　　最後看一下近期國際市場的大豆報價格局，目前巴西大豆在11-12月船期仍具有較為明顯的競爭力，另外由於近期播種進度加快，也使得早熟新豆的上市時間有所提前，因此明年2月份以後船期的大豆報價優勢更為明顯。不過，美國大豆出口的時間窗口較窄，真正的旺季可能只有兩個多月的時間，這給美豆出口蒙上陰影。我們預計，USDA在12月報告中會將美豆出口在上月基礎上繼續下調1000-2000萬蒲的水平；而如果南美天氣沒有大問題，這個數字可能還有下調空間。

　　根據以上的分析，我們預計12月報告將較為偏空。在美豆期末庫存仍有上調的壓力下，美盤大豆將進一步震蕩築底，未來市場焦點將轉移到南美天氣和明年3月種植意向上來。至於國內，豆類追隨美盤震蕩走弱的概率很大。以豆油為例，豆油主力合約1205的圖形已跌破8950元/噸一線的震蕩平台下沿，11月24日當天更是暴跌2.93%至8676元/噸，從技術上完全打開下跌空間。更為致命的是，美豆1月合約跌破1163美分的支撐後，目前有向1050-1100美分一線靠攏的跡象，這也預示著國內豆油期貨將繼續震蕩走弱。