【財經網(博客,微博)專稿】記者 胡俊英

　　M2口徑調整加大了對流動性規模的判斷，經濟學家認為，原口徑下10月M2同比增速將低於12.9%，流動性比想象中緊。

　　招商證券（600999.SZ）宏觀分析師謝亞軒測算，口經調整前10月M2同比增長12.2%,較9月份低了0.8個百分點，再創新低。

　　中金公司首席經濟學家彭文生也表示，原口徑下，10月M2同比增速應該低於12.9%，而口徑調整使得M2增速要遠高於原口徑下的增速。

　　央行公佈的10月金融統計數據顯示，新口徑下M2同比增長12.9%，比9月的13%略微下降。M2口徑在10月有調整，新的M2口徑比此前增加了兩項：住房公積金中心存款和非存款類金融機構在存款類金融機構的存款，新口徑更能反映廣義流動性的規模。但是，由於央行並未公佈按照新口徑計算的M2歷史數據，因此，直接計算的10月M2環比增速存在前後口徑不一致的問題，而且10月的M2同比增速也無法與此前的數據直接比較。

　　央行就M2數據説明表示，“按完善後的口徑，2011年10月M2餘額為81.68萬億元，2010年10月M2餘額為72.35萬億元，其同比增速為：（81.68-72.35）/72.35*100%=12.9%”，而去年10月原口徑的M2存量為69.98萬億元，則公積金中心存款和非存款類金融機構同業存款兩項的餘額在2010年10月約為2.37萬億元。

　　而據央行近期公佈的《2011年第三季度中國貨幣政策執行報告》，“2011年9月末，住房公積金中心存款餘額為6992億元，比年初增加1130億元，同比增長39.0%”，“非存款類金融機構在存款類金融機構的存款為2.8萬億元，比年初增加5499億元，同比增長31.9%”。據此推算，公積金中心存款和非存款類金融機構同業存款兩項餘額之和在今年9月底約為3.5萬億元，在今年年初約為2.84萬億元，在去年9月底則為2.63萬億元。

　　彭文生表示，以新口徑計算的9月M2存量為82.24萬億元，同比增長約為13.8%，顯著高於口徑調整之前的13%；與此對比，新口徑下10月12.9%的M2同比增速則呈現顯著放緩。同時，統一按照新口徑來計算，10月M2環比增長則為-0.7%，呈現負增長。雖然歷史數據顯示10月M2環比增速呈現季節性的回落，但是2004年以後10月環比尚未出現過負增長，因此，10月的M2數據顯示流動性偏緊的態勢尚未顯著扭轉。

　　央行曾表示，由於商業銀行表外理財等産品迅速發展，加快了存款分流，這些替代性的金融資産沒有計入貨幣供應量，使得目前M2的統計比實際狀況有所低估。謝亞軒表示，口徑調整前，理財産品餘額對M2擾動在2007年底以前基本忽略不計，到逐步擴大到1.8%。口徑調整後，理財産品餘額對M2擾動位2.8%。但他同時也略為樂觀認為，儘管M2實際增速約15.8%，低於平均水平，但還在可忍受範圍內。

　　（證券市場週刊供稿）